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風險釋放后風偏回升，兩融處于安全水位——負債行為跟蹤。春節前最后一周，各類風險資產邁入“高波”。期間A股整體表現較好，科創50領漲（+3.4%），創業板也有不錯表現（+1.2%）。從市場情緒來看，近月股指期貨基差由貼水轉為升水，顯示風險偏好回升。具體來看，周一由貼水轉為升水，此后直至周四均為升水，周五雖由升水重新轉為貼水，但相較上周五貼水幅度減小。

本周負債行為特點：

1、兩融資金活躍度上升，但總體延續去杠桿。 1）兩融交易額比重回升，從上周9.04%升至9.49%，與去年7月左右的水平相當，位于近三年“AVG+1STD”以下的“安全區間”。兩融余額由上周的2.69萬億降至2.65萬億，周一、周四兩融余額回升，周二、周三回落。 2）大盤股兩融流出明顯放緩。寬基指數成分股兩融多數凈流出，其中，滬深300、上證綜指、上證50等大盤股兩融流出幅度較大，但較上周流出明顯放緩，中小盤凈流出也有所放緩。 3）分行業，各行業以去杠桿為主，其中非銀、地產、食品飲料、銀行、醫藥、煤炭等行業去杠桿幅度較大，TMT、有色加杠桿。 4）個股層面，各市值梯度個股均去杠桿，5000億以上市值梯度股票去杠桿幅度較大，1000-5000億市值股票去杠桿速度放緩。

2、與上周類似，ETF資金小幅流出。 1月14日以來滬深300ETF日均凈流出140億以上，自上周以來日均凈流出放緩至10億以上；上證50ETF日均凈流出不足10億，而前兩周日均凈流出50億以上。中證1000ETF、中證500ETF日均凈流出也明顯放緩，中證1000轉為凈流入；創業板、科創50ETF由凈流入轉為小幅凈流出。