資金跟蹤系列之三十六：杠桿資金小幅回流，北上加速凈流出.pdf

資金跟蹤系列之三十六：杠桿資金小幅回流，北上加速凈流出。宏觀流動(dòng)性： 上周美元繼續(xù)回升，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y 美債名義/實(shí)際利率均回升，通脹預(yù)期同樣有所回升。離岸 美元流動(dòng)性邊際有所收緊，國(guó)內(nèi)銀行間資金面均衡，期限利差(10Y-1Y)走闊。

交易熱度、波動(dòng)與流動(dòng)性： 市場(chǎng)交易熱度有所回落，主要指數(shù)的波動(dòng)率均回升。石油石化、電新、公用事業(yè)、化工、建筑等板塊的交易熱度均處 于 90%分位數(shù)以上。鋼鐵、軍工板塊的波動(dòng)率處于 90%歷史分位數(shù)以上。

機(jī)構(gòu)調(diào)研： 銀行、電子、電新、計(jì)算機(jī)、汽車等板塊調(diào)研熱度居前，銀行、汽車等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。

分析師預(yù)測(cè)： 全 A 的 26/27 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)同時(shí)被重新上調(diào)。行業(yè)上，電新、有色、建筑、機(jī)械、醫(yī)藥等 26/27 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上 調(diào)。指數(shù)上，創(chuàng)業(yè)板指、滬深 300 的 26/27 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，上證 50 則均被下調(diào)，中證 500 的 2026/2027 年 凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，大盤/小盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值的 26/27 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，大盤/小盤價(jià) 值則均被下調(diào)，中盤成長(zhǎng)的 2026/2027 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào)。

北上活躍度有所回落，繼續(xù)凈賣出 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在電新、電子、汽車等板塊的買賣總額之比上升，在食品飲料、通信、有色等板塊回 落?；诒鄙铣止蓴?shù)量小于 3000 萬股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入煤炭、石油石化等板塊，凈賣出電子、計(jì)算機(jī)、 化工等板塊。綜合來看：北上可能主要凈賣出有色、機(jī)械、醫(yī)藥、傳媒、食品飲料等板塊。

兩融活躍度小幅回升，但仍處于階段低位

上周兩融小幅凈買入 56.05 億元，行業(yè)上，主要凈買入電新、化工、計(jì)算機(jī)等板塊，凈賣出有色、通信、軍工等板塊。 不同板塊融資活躍度方面，大多數(shù)板塊的融資買入占比回升。風(fēng)格上，兩融凈買入中盤成長(zhǎng)、中盤/小盤價(jià)值。

龍虎榜交易熱度繼續(xù)回落

上周龍虎榜買賣總額繼續(xù)回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣延續(xù)回落。行業(yè)層面，輕工、計(jì)算機(jī)、建筑等 板塊龍虎榜買賣總額占比相對(duì)較高且仍在上升。

主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位回升，ETF 繼續(xù)被凈贖回

基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)軍工、機(jī)械、汽車等板塊，主要減倉(cāng)有色、石油石 化、鋼鐵等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金與大盤/中盤/小盤成長(zhǎng)的相關(guān)性上升，與大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性回落。 上周新成立權(quán)益基金規(guī)模繼續(xù)回升，其中，主動(dòng)/被動(dòng)新成立規(guī)模均延續(xù)回升。上周 ETF 繼續(xù)被凈贖回，且以機(jī)構(gòu) ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數(shù)來看，紅利、券商等 ETF 被凈申購(gòu)，中證 A500、滬深 300、創(chuàng)業(yè)板指等 ETF 被主要凈贖回。 從 ETF 分拆行業(yè)來看，ETF 主要凈買入電力及公用事業(yè)、電新、農(nóng)林牧漁等板塊，主要凈賣出石油石化、有色、傳媒 等板塊。值得關(guān)注的是，一方面，兩融活躍度小幅回升且有所凈回流，而龍虎榜活躍度則繼續(xù)回落，相應(yīng)地，ETF 延 續(xù)被凈贖回、且幅度有所回升，結(jié)構(gòu)上，個(gè)人 ETF 仍被凈申購(gòu)，而機(jī)構(gòu) ETF 則延續(xù)被凈贖回，此外，基于我們的測(cè)算， 主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回升，而北上延續(xù)凈流出、且幅度明顯回升。另一方面，上周 ETF 和北上的買入共識(shí)度、兩融 和龍虎榜的買入共識(shí)度分別回落/回升。這意味著部分個(gè)人投資者(兩融、個(gè)人 ETF)、主動(dòng)偏股基金階段均有所回流， 但北上資金加速凈流出，即各類投資者之間的分歧在加大，后續(xù)關(guān)注交易層面的反復(fù)對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)。