三棵樹研究報告：產新時期，行業新機遇，公司新目標.pdf

上傳者：U****
時間：2023/10/26
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三棵樹研究報告：產新時期，行業新機遇，公司新目標。由單一涂料企業逐漸邁向建材集成服務商。墻面涂料為公司的核心產品，在深耕建涂的同時，公司也正由單一涂料企業逐漸邁向建材集成服務商，一方面，依托同一工種各施工環節的連續性，公司配套生產銷售基輔材（18-22 年收入占比 9.27%提升至 15.16%）；另一方面，受益于終端客戶的高度重合，公司利用自身成熟渠道孵化其他建材品類（18-22 年膠黏劑、防水卷材及其它業務收入占比 7.84%提升至 17.68%）。此外，外墻“涂保防”一體化趨勢的衍化以及工業涂料產業園的建立有望助力公司未來多元化發展。

工程市場成就第一品牌，零售市場進軍一二線城市。公司工程零售渠道雙輪驅動，工程端一方面重視直銷業務，另一方面積極招募工程經銷商（23 年有望由 20 年的 0.5 萬家增至 2.4 萬家），工程渠道難在前期渠道網絡搭建和后期對工程代理商的賦能，一旦與工程代理商建立起較為緊密的聯系后，也成為競爭對手更難跨越的護城河。零售端一方面持續推進全渠道營銷網絡建設（截至 23 年 9 月，公司專賣店 1.1 萬家，銷售網點約 1-2 萬家），另一方面依靠產品和服務升級實現立體化渠道布局，相較于立邦要求其經銷商同時代理所有經銷業務，三棵樹則允許經銷商根據自身實際情況選擇一類或某幾類業務，這為公司依靠馬上住（截至 22 年，公司服務網點 717 家）、藝術漆、美墅美裝等業務打開高能級城市家裝涂料市場奠定了堅實的基礎。