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基礎材料和工程服務行業2024年投資策略（工程服務篇）：總量穩增，結構景氣。展望 2024 年，我們認為國內基建投資仍將成為經濟增長的主要發力點，萬億 國債，疊加地方政府債提前批下達有望延續，將為基建投資落地貢獻增量資金， 新能源及水利相關項目需求或是主要增量需求來源。但從景氣度而言，我們更 加看好以中東、東南亞為代表的海外市場+未來長周期內大力建設的中國香港 區域市場+受益于半導體國產替代驅動的潔凈室細分賽道這三條主線。

回顧：基建存量消化增量承壓，頭部份額延續提升。今年以來，基建投資在拉 動經濟的“三駕馬車”中發揮重要逆周期作用，從資金來源角度看，全口徑財政 資金在年初對基建投資發揮重要支撐作用，但 Q2 以來相對承壓；從需求結構上 看，新能源相關投資仍延續快增長，傳統基建中鐵路投資提速較為明顯，地方政 府主導的市政等相關投資疲弱。從行業前置指標新簽合同來看，今年 PPP 項目 暫停入庫及地方政府化債對新項目需求形成一定壓制。但從競爭格局來看，在行 業增量需求總體承壓背景下，頭部企業市占率仍延續提升。

國內展望：基建仍有望逆周期發力，細分賽道+區域市場高景氣。我們認為對于 基建需求的預判，自上而下的推導或更合乎邏輯。2024 年基建需求或仍將依賴 地產投資、制造業投資、出口、消費情況。但目前來看，在地產投資依舊承壓、 制造業投資降速、出口增速轉負背景下，經濟增長仍依賴基建發力，我們認為 2024 年基建投資仍將維持穩健增長。至于市場關注的資金保障及項目來源問題： 1）資金方面，在政府債提前批下達有望延續+特別國債增量疊加下，我們預計 明年廣義財政口徑的基建資金具備較為充分保障；2）項目需求方面，我們預計 非使用者付費的基建項目需求承壓，“兩新一重”仍將是未來基建投資發力主要 方向，重點包括：（1）新能源相關工程； （2）水利及生態環保相關工程。景 氣度角度而言，我們重點看好：（1）根據香港特別行政區發布的行政長官 2023 年施政報告，未來長周期內，預計香港地區的建筑需求將迎來向上周期；（2） 半導體國產替代驅動國內潔凈室相關建設需求放量，該細分賽道成長有望持續 提速。

海外展望：東南亞、中東等區域或成熱土，需求有望加快落地。近年來，“一 帶一路”國家基建發展整體改善，東南亞和中東地區發展需求加速釋放，其中承 接全球制造業轉移的東南亞，以及人口增長、能源轉型和多元經濟發展共促發展 的中東地區有望成為基建發展熱土。這兩大地區部分超大型項目相繼落地，已帶 來新工程業務增量和工程機械出口快速增長。國內多數工程企業海外業務在疫情 后正加速拓展。