2024年第一季度市場策略報告：“復蘇”將至，優選“成長”.pdf

2024年第一季度市場策略報告：“復蘇”將至，優選“成長”全球經濟仍具韌性，歐美流動性拐點將至。從OECD綜合領先指標來 看，預計未來數月，全球經濟仍有韌性。但風險可能集中在 2024年下 半年。當下美國居民超額儲蓄接近于消耗完畢、限制性貨幣政策存在 傳導時滯，需警惕 2024 年下半年美國消費及投資需求降溫風險。當 下美聯儲已經釋放2024年降息信號，全球流動性拐點臨近，將對2024 年 A 股行情形成支撐。但目前市場對美聯儲 2024年降息預期較為超 前，11 月份美國 CPI 同比+3.1%，仍高于 2%目標中樞水平，失業率 3.7%，也距離 5%-5.5%失業率尚有較大距離，預計美聯儲仍將維持限 制性高利率較長時間，短期仍需警惕降息預期擾動。

國內經濟溫和復蘇，流動性合理充裕。預計中國2024年經濟將以自 然修復、溫和復蘇為主：1）投資端而言，測算 2023 年中國商品房銷 售面積約在 11 億平方米左右，已處于每年住房合理需求量區間（11 億-12 億平方米）的下沿附近。當下房地產板塊已經超調，疊加需求 端政策持續發力，預計房地產對2024年經濟的拖累作用將明顯緩解。 隨著2023年第三、四季度政府債券及特別國債密集發行，預計對2023 年第四季度及2024年第一季度基建投資形成較強支撐。2）消費端而 言，在消費缺乏政策強刺激預期下，2024年消費或以自然修復為主， 繼續呈現溫和復蘇態勢。3）出口端而言，未來數月，隨著海外進入傳 統消費旺季、美國開啟補庫存，疊加中國出口低基數效應，預計未來 幾個月中國外貿出口將延續修復趨勢。4）流動性而言，2024 年保持 流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平 預期目標相匹配，預計 M2 增速大概率不會高于 2023 年，通脹壓力 仍然不大，有一定降準降息空間。

中國資產估值或將修復，成長板塊值得期待。風險溢價率（投資者信 心）變動是全球指數走勢分化的主要原因。但A股及港股估值已處于 全球洼地，且風險溢價率的背離難以持續，預計A股及港股市場估值 存在較大修復空間。1）從業績預測來看，2024 年市場高成長板塊主 要集中在周期反轉板塊以及部分TMT及賽道板塊。2）從日歷效應來 看，2009 年-2022 年的春季躁動行情中，萬得全 A 指數的平均上漲時 間為 57天，平均上漲幅度為20.71%，其中大盤藍籌股在第四季度（尤 其是 12 月份）表現較佳，科技成長股在第一季度（尤其是 2 月份）表 現較佳。3）從政策定位來看，中央經濟工作會議提出的 2024年九項 重點工作中，“現代化產業體系建設”位列首位，且數字經濟及人工 智能重要性提升。綜合業績預測、日歷效應、政策定位來看，2024 年 第一季度成長風格值得期待。