非銀金融行業(yè)深度報(bào)告：復(fù)盤(pán)大資管行業(yè)的過(guò)去五年.pdf

自 2018 年資管新規(guī)，到 2021 年末過(guò)渡期結(jié)束，再到 2023， 聚焦大資管行業(yè)資產(chǎn)端，股市經(jīng)歷一輪牛熊，攜財(cái)富管理行業(yè)以 賣方銷售模式為主導(dǎo)的模式為公募基金行業(yè)格局生態(tài)帶來(lái)深遠(yuǎn) 的變化，而 2021 年末過(guò)渡期的結(jié)束，及債市在 2022 年 10 月至 11 月間的下行則引發(fā)了以債券為主要資產(chǎn)配置銀行理財(cái)?shù)牡诙?輪“破凈”，對(duì)理財(cái)規(guī)模和產(chǎn)品端資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 聚焦大資管行業(yè)負(fù)債端，則可總結(jié)為三大核心主線:1)投資 者尋求非標(biāo)替代需求左右過(guò)去五年大資管行業(yè)的發(fā)展歷程;2)個(gè) 人投資者角度，2018 年資管新規(guī)后，諸多非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的資金流入資 本市場(chǎng)，而其中源于個(gè)人投資者的部分資金或無(wú)法真正理解波 動(dòng)，首先追求高風(fēng)險(xiǎn)、高彈性的資產(chǎn)，產(chǎn)品賺錢而部分投資者不 賺錢，疊加 2022 年來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)偏好一再下降，資金回流 現(xiàn)金儲(chǔ)蓄;3)機(jī)構(gòu)投資者角度，尋求非標(biāo)替代下資金持續(xù)流入固 收類產(chǎn)品。 資產(chǎn)端、負(fù)債端兩端的演變，及財(cái)富管理行業(yè)賣方銷售主導(dǎo) 的業(yè)務(wù)模式共同左右過(guò)去五年來(lái)大資管行業(yè)的兩輪此消彼長(zhǎng):第 一輪此消彼漲由資管新規(guī)落地驅(qū)動(dòng)，“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”過(guò)程中呈現(xiàn)“縮 量”與“增量”的“此消彼長(zhǎng)”;第二輪此消彼漲為賣方銷售模 式下，個(gè)人投資者資金在各類資產(chǎn)中快速輪動(dòng)，投資者收益不及 產(chǎn)品收益疊加市場(chǎng)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)偏好一降再降，主動(dòng)權(quán)益轉(zhuǎn)向被動(dòng) ETF，固收+轉(zhuǎn)向純債，投資者資金回流固收貨幣。