雙匯發展研究報告：豬周期利好屠宰與肉制品龍頭，高股息貢獻安全邊際.pdf
- 上傳者：J****
- 時間：2024/02/21
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雙匯發展研究報告：豬周期利好屠宰與肉制品龍頭，高股息貢獻安全邊際。雙匯發展是我國肉類行業規模最大、實力最強的龍頭企業。公司核心業務屠宰、肉 制品毛利率中樞為 7.5%、29.8%，受豬周期影響，二者季度營業利潤率在-6.6%- 7.7%、16.1%-25.8%之間波動。本篇報告我們將豬周期劃分為四大過程分別拆解豬 價影響公司業績的路徑和結果。其中，肉制品分部構筑盈利基本盤，屠宰分部貢獻 利潤彈性。大豬周期孕育大行情，小豬周期對應小行情，最終業績取決于兩條線： 客觀的豬周期+主觀的公司對豬周期預判的準確性和應對措施有效性。
核心競爭力：1）品牌優勢：肉類行業最具影響力的品牌之一，具備完善的產品矩 陣，創新新品提升品牌活力。公司新品價質均增，23Q1-Q3 銷量達到 12.4 萬噸， 同比增長 13%，占肉制品總銷量的 10.5%。2）規模優勢：屠宰業高質量發展，雙 匯具備規范化、規模化優勢，受益行業集中度提升。“調豬”轉向“調肉”，產業 鏈一體化競爭加劇，雙匯具備渠道和產能布局優勢。3）協同優勢：全產業鏈協同， 多元肉類經營。23 年公司養豬、禽產業在建新項目全部投產后產能約 100 萬頭、3 億只，將提高成本把控力，平抑周期負面影響。公司協同羅特克斯進口凍肉，協同 雙匯物流冷運資源，充分發揮集團資源優勢。
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