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安利股份研究報告：24Q1業績同比高增，汽車內飾品類+TPU將迎來快速放量。事件：公司發布 2024 年一季報業績預告，預計實現歸母凈利潤 3800-4500 萬 元，同比增長 370.79%-420.68%，扣非歸母凈利潤 3500-4200 萬元，同比增長 298.73%-338.47%，業績同比大幅增長。

產品量價齊升，24Q1 業績同比高增。24Q1 公司延續 23 年 Q3-4 以來良好態 勢，訂單充足，產銷兩旺，業績同比大幅增長。24Q1 主營產品量價齊升，銷 量同比增長 16.73%，收入同比增長 25.16%，單價同比增長 7.26%，毛利率 28.06%，同比提高 10.46 pct，大客戶戰略成效初顯，產品與客戶結構優化， 高附加值產品占比提升。此外，2024 年 4 月 16 日公司公告，安利越南正式 成為美國樂至寶供應商，有利于安利股份及安利越南獲取更多訂單，提升盈 利水平。

環保趨嚴驅動 PU 合成革行業集中度提升，新興領域帶來新的需求增量。我 國是人造革合成革生產大國及消費大國，據統計人造革合成革市場規模約 800-1000 億元，PU 合成革約占 40%。目前我國 PU 合成革規上企業 500 多 家，行業集中度低，競爭激烈，隨著環保要求趨嚴以及客戶對產品要求提高， 將促進落后產能淘汰，為龍頭企業帶來發展機遇。PU 合成革主要應用于鞋材、 服裝、沙發家居等領域，當前下游運動鞋材客戶已基本去庫結束，有望于 2024 年迎來邊際改善；此外，隨著 PU 合成革在新能源汽車、電子、體育裝備和 工程裝飾等新興領域應用推廣，有望為 PU 合成革帶來新的需求增量。

水性、無溶劑、TPU 等高附加值產品比例提升，疊加汽車內飾品類快速放量， 預計未來公司將迎來較高速度增長。目前公司水性、無溶劑產品產量逐步提 升，收入占比約 20-25%左右；同時，公司積極布局 TPU 產品，推動其在功 能鞋材、消費電子和體育裝備領域應用，預計未來將迎來快速放量。此外， 公司產品已在豐田、比亞迪、小鵬、長城、極氪、極越、賽力斯等知名品牌 部分車型上應用，預計未來隨著公司服務汽車品牌數量增長，產品供應比例 提升，汽車內飾品類將實現較高速度增長。