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建筑建材行業2024年半年度宏觀展望：內需之重下靜待新平衡。2024 年上半年地產負向循環對經濟和行業需求的拖累還在繼續。上半年地方政府“化債”下基建發力減弱，中央財政接替 發力，疊加前期項目處建設期，保證基建增速穩中略降。隨著外需的進一步改善、制造業的設備和技術的更新改造和庫存周 期的影響，制造業投資增速在 2024 年上半年較 2023 年出現改善。2024 年上半年地產固定資產投資持續下滑進入第三年， 地產無收斂負循環拖累經濟還在繼續，為十多年來最大拖累，加強經濟量強價弱現象，導致經濟和行業需求持續變弱。

2024 年上半年出口改善拉動需求，消費疲弱下地產回歸長期健康發展軌道意義重大。歐洲經濟的低位穩定、美國經濟仍處 于較好的態勢及低庫存影響，疊加中國“一帶一路”的推進和人民幣匯率的貶值出口成為拉動上半年 GDP 的正動力。地產 財富效應下降情況下，預期和信心影響 2024 年上半年消費，消費對 GDP 的拉動變弱。地產無收斂負向循環會影響地產鏈相 關實業行業和地產金融鏈相關機構。會影響居民的投資購房和消費的信心和能力、地產企業生產投資意愿、地方政府的投資 和消費能力以及金融機構的投資和借款意愿，影響經濟活力。最后影響到投資和消費總需求，影響到資產和商品服務價格改 善，影響到各個經濟主體的信心和預期。疊加外圍經濟政策環境的約束，貨幣和財政政策實施空間和效果受到影響，使得地 產風險防范非常重要。特別是在美歐等國家貿易保護和脫鉤趨向等外部環境的影響下，地產風險防控意義重大。

政策持續推進地產回歸長期健康發展軌道可期。2024 年上半年地產政策陸續出臺，在需求和供給端進行調控，一定程度上 防范了地產下行的影響。2024 年下半年地產和財政貨幣政策等還將陸續出臺，地產回歸健康發展可期。地產政策的目標就是 要讓地產回歸長期健康發展軌道，在地產無收斂循環沒有得到改善之前，政策會持續發力。中國房地產回歸健康發展有著很 多有利條件，同時，隨著時間變化財政和貨幣政策還有很大潛在空間。

著眼新質生產力提高投入產出和資產價值，政策發力提內需改善經濟量強價弱。降本增效優化新質生產力關系提升投入產出 效率。不管是生產設備的更新還是技術改造，或者是嚴監管和反腐等完善市場機制體制的舉措都能夠起到降本增效的目的， 提高生產能力，優化生產關系，打造新質生產力。二十屆三中全會對社會經濟體制機制全面的完善和改革，將助力投入產出 效率提升和公平正義。資產價值提升方面不但城中村改造，央國企的資產優化，而且農業和農村的生產及資源要素等各種資 產資源的優化和價值提升也是重要方向，提高資產和資源價值使得新質生產力得到更好的發展。中央財政積極發力，貨幣政 策配合對沖地產的拖累，這和我們之前的判斷一致。同時，新質生產力發展長期看有利于地產風險的控制。