重卡研究框架2024版：內(nèi)銷總量探討，可以樂觀起來.pdf

重卡研究框架2024版：內(nèi)銷總量探討，可以樂觀起來。為什么研究銷量？ 復(fù)盤重卡行業(yè)龍頭的股價，我們可以清楚的看到歷史上的大行情均是由銷量或銷量預(yù)期所驅(qū)動的，如2009-2010年的行情、 2016-2021年初的行情、2022年底至2024年的行情。行業(yè)銷量之所以驅(qū)動股價，本質(zhì)上是因為重卡格局非常穩(wěn)定 ，行業(yè)龍 頭收入與行業(yè)銷量變動趨勢一致且盈利能力也幾乎與銷量同向變動。

如何研究銷量？ 我們認(rèn)為當(dāng)前階段從保有量切入是一個不錯的思路，2022年開始重卡保有量見頂回落，保有量將從穩(wěn)定增長的階段進入穩(wěn) 定階段，該階段不再需要考慮凈新增需求，從更新?lián)Q代周期推算換代需求可行性將大幅提高。通過對保有量的復(fù)盤和研究， 我們認(rèn)為未來500萬輛物流類重卡保有量+100萬輛工程類重卡保有量將是合理水平，按8-10年的更新?lián)Q代周期計算，內(nèi)銷中 樞預(yù)計60-75萬輛。

銷量復(fù)盤與展望——預(yù)計2029年重卡內(nèi)銷有望達98萬輛，25-29年復(fù)合增速10%。 銷量中樞60-75萬輛并不意味著75萬輛是銷量頂部，通過銷量的復(fù)盤我們發(fā)現(xiàn)，影響銷量波動的因素很多，在某些刺激下 銷量會大幅偏離原有的中樞，如2007年的計重收費政策、2008年底開始的四萬億國債、2016年底開始嚴(yán)格執(zhí)行的治超限載 政策、2020年前后的國三強制淘汰與補貼、更新?lián)Q代周期等。展望未來，基于①當(dāng)前內(nèi)銷處于中樞底部、②國四淘汰政策 未來出臺的可能性較大、③更新?lián)Q代主導(dǎo)的周期即將開啟，我們認(rèn)為對于內(nèi)銷可以樂觀起來。我們預(yù)計2029年重卡內(nèi)銷有 望達98萬輛，25-29年復(fù)合增速10%。