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不止出口：關稅疑云下，今年產能出海的細分個股走勢有何規律？11 月份美國大選臨近，特朗普選情可能再度波動，市場可能再度對更嚴格的 關稅審查進行計價。24 年年初以來出海鏈的超額收益逐漸瓦解，投資者對出 海個股賦予更嚴格的篩選標準，即最好是產能出海。

如何篩選出在外布局生產基地的個股：通過檢視“在建工程明細”和搜索“公 司公告”，我們共找到 299 個出海建廠出海的上市公司（其中美國 62 個，墨 西哥 72個，東南亞 215個）。行業視角上看則有 24個申萬二級行業有前往美 國建廠的痕跡，其中大多數產能出海個股在今年相較未出海股票具有明顯的超 額收益。

出海建廠個股，股價的特點和規律：整體而言大多數向外產能出海個股在今年 相較未出海股票具有明顯的超額收益，特別是以當前熱門的新能源（光伏、電 池）行業為例，無論出海至何處，均跑贏未出海個股。類似的還有電子行業， 無論是出海至美國，亦或是東南亞、墨西哥，均跑贏行業內部產能未出海個股。

今年產能出海個股的超額收益情況，統計發現主要有四點： 1）今年以來，出海至美國的光伏個股、出海至美國和東南亞的電池個股、 出 海至美國的小家電個股、出海至美國的電子個股的超額收益，和博彩市場上對 Trump 勝率變化有較強的相關性，因此一旦未來特朗普當選，買入此類個股可 以作為對沖關稅壓力的主要手段。但同時，此類前往美國建廠的個股目前只是 處在投石問路的階段，實際美國產能敞口要么很小，要么要兩年之后才能落地， 因此今年對于美國產能出海，更多是炒作階段； 2）其次則是，家居用品行業這些已經海外產能釋放的個股，市場主要關注其 海外產能兌現情況，此時基本面優的個股超額收益強； 3）白色家電和工程機械，屬于最早一批完成產能出海的行業，因此在炒作產 能出海預期的當下并未體現出收益率的區別； 4）汽零里面前往墨西哥建廠的個股，在今年 3 月特朗普“對墨中國車企加征 100%關稅后”超額收益持續回落，市場表現顯示此類企業的出海建廠或屬于 無效建廠，因此如果未來哈里斯當選，那么此類個股有股價修復的機會。