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德業(yè)股份研究報告：引領(lǐng)新興市場，光儲兩翼齊飛。中短期新興市場光儲需求爆發(fā)，長期多個機會市場具備需求可持續(xù)性。24年 以來歐洲去庫情況好轉(zhuǎn)，較 23 年仍有一定差距，除歐洲以外國家逆變器需求 持續(xù)增長，新興市場表現(xiàn)優(yōu)異，亞非拉地區(qū)成為支撐逆變器出口的重要市場。 巴西、印度、南非、巴基斯坦等逆變器出口已大幅增長的地區(qū)具有電力系統(tǒng) 脆弱、輸配電能力不足、限電問題頻發(fā)或電價高昂等一個或多個特點，分布 式可再生能源具備支撐電力的必要性，且部分地區(qū)已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)光儲平價， 經(jīng)濟性凸顯。長期來看，尼日利亞、土耳其等地具備相似屬性，有望成為分 布式光儲發(fā)展的機遇市場，新興市場需求潛力較高。

精準(zhǔn)布局新興市場，多渠道優(yōu)勢盡顯。公司于 2019 年進入南非市場，迅速 崛起，到 2020 年成為領(lǐng)先的混合逆變器品牌，市場份額超過 30%。受益 于前期以新興市場為主的差異化布局，2024 年上半年，公司在巴基斯坦、印 度、巴西等市場均表現(xiàn)突出。渠道方面，公司與 ALDO 等優(yōu)秀渠道商深度綁 定。根據(jù) ENF 數(shù)據(jù)，截至 2024 年 9 月末，公司全球范圍內(nèi)已知的銷售商數(shù) 量為 291 個。在分布式逆變器領(lǐng)域，公司全球已知銷售商數(shù)量在國內(nèi)品牌中 排名前四，渠道優(yōu)勢顯著。

性價比產(chǎn)品直擊市場痛點，成本管控支撐盈利高位。公司全面覆蓋儲能、組 串、微型逆變器產(chǎn)品矩陣，是行業(yè)內(nèi)少見的實現(xiàn)三類產(chǎn)品協(xié)同增長的逆變器 企業(yè)，戶用產(chǎn)品競爭力尤為凸顯。相較于歐美等高端市場，新興市場對于剛 需產(chǎn)品需求更強，在價格敏感性市場，公司主推低壓產(chǎn)品，相較高壓產(chǎn)品價 值量較低，價格具有競爭力，且更能適應(yīng)新興市場分布式光儲或離網(wǎng)需求。 在銷售端推廣同時，公司脫身家電行業(yè)，作為美的供應(yīng)商，具備較強的成本 管控能力，且費用控制精細(xì)。隨著儲能電池包、儲能逆變器等高盈利產(chǎn)品占 比的提升，公司綜合盈利能力進一步得到保障。