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萬物云研究報告：蝶城穩步擴張，科技驅動增長。基礎物管穩健，蝶城效果兌現。 公司住宅和商企基礎物業服務營收保持高速增長，2019-2023 年，住宅物業和商企 物業的營收 CAGR 分別為 23.7%、34.1%。2024 年上半年，住宅和商企在管項目飽 和收入分別為 262.07、143.11 億元，同比分別+14.2%、25.8%，合約項目飽和收 入分別為 318.50、175.08 億元，同比分別+8.8%、14.8%。蝶城戰略穩步推進，2024 年上半年蝶城數量增長至 642 個，一方面通過服務質量持續拓展存量項目，另一 方面通過流程改造實現降本增效，同時帶動其他增值業務共同增長。

踐行科技戰略，開拓新增長極 。公司持續投入研發，提升空間科技能力，對內降本增效，對外拓展新的業務增長 極。AIoT 解決方案、BPaaS 解決方案和城市空間整合服務 2019-2023 年的營收 CAGR 分別為 19.6%、 86.1%、117.3%。公司構建“全域智能運營”的服務模式，助力城 市空間整合服務快速增長，已在 24 個城市落地 108 個服務項目。上述業務市場空 間廣闊，公司有望憑借完善的服務體系和豐富的項目經驗，保持營收和利潤增長。

現金充足，分紅慷慨，積極回購。 公司 2023 年末現金及等價物達 155.72 億元，占總資產的比例為 39.5%。2023 年 經營性現金流量凈額為 25.86 億元，經營性現金流覆蓋凈利潤倍數為 1.27 倍。 2024 年中期分紅 11.95 億元，股利支付率為 154.9%。公司自 2023 年 11 月開始回 購，截至 2024 年 11 月 20 日，已累計回購股份 1761 萬股，約占回購前總股本的 1.49%，累計回購金額為 3.45 億元。