中石化煉化工程研究報(bào)告：國內(nèi)領(lǐng)先能化工程公司，海外訂單+煤化工放量驅(qū)動增長.pdf

中石化煉化工程研究報(bào)告：國內(nèi)領(lǐng)先能化工程公司，海外訂單+煤化工放量驅(qū)動增長。中石化旗下國內(nèi)領(lǐng)先能化工程公司，業(yè)務(wù)范圍廣泛。中石化煉化工程（集團(tuán)）股份有限公司，是中國領(lǐng)先的能化工程建設(shè)企業(yè) 之一。公司于2013年5月在香港聯(lián)交所成功上市。下轄12家境內(nèi)外子公 司，覆蓋廣泛的工程設(shè)計(jì)與建設(shè)領(lǐng)域。公司可以為境內(nèi)外客戶提供石油煉 制、石油化工、芳烴、煤化工、無機(jī)化工、醫(yī)藥化工、清潔能源、儲運(yùn)設(shè) 施、環(huán)保節(jié)能等行業(yè)的整體解決方案。盈利能力穩(wěn)定，分紅具備持續(xù)性。 2019-2023年，公司整體毛利率穩(wěn)定在10%左右，凈利率在5%左右，抗波動能力較強(qiáng)。公司近三年派息率穩(wěn)定在65%。

能化工程行業(yè)競爭壁壘較高，公司技術(shù)積累深厚

煉化工程是與煉油工業(yè)、石油和化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展息息相關(guān)的服務(wù)型產(chǎn)業(yè)，呈 現(xiàn)出工程工藝復(fù)雜、專業(yè)化程度要求高；工程涉及的專業(yè)多；工程周期長； 科技創(chuàng)新能力增強(qiáng)，自動化產(chǎn)品及系統(tǒng)集成度要求不斷提高等特點(diǎn)。同時 國內(nèi)有從業(yè)資質(zhì)要求，屬于資金和技術(shù)密集型行業(yè)。國內(nèi)競爭格局較為穩(wěn) 固。公司在國內(nèi)市場的主要競爭對手包括中國石油工程建設(shè)、中國寰球工 程和中國化學(xué)。經(jīng)過70年的持續(xù)發(fā)展，公司擁有豐富的項(xiàng)目管理和執(zhí)行經(jīng) 驗(yàn)，在核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有和合作擁有先進(jìn)的專利和專有技術(shù)。

國內(nèi)市場：煉化轉(zhuǎn)型升級趨勢延續(xù)，煤化工景氣度躍升

中國煉油乙烯規(guī)模全球第一，未來仍有大型項(xiàng)目投產(chǎn)，煉化亟需結(jié)構(gòu)性調(diào) 整，兩桶油轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目較多。 2023年中石油有3個轉(zhuǎn)型升級或新建乙 烯項(xiàng)目在實(shí)施中；中國石化有7個轉(zhuǎn)型升級或新建乙烯項(xiàng)目在實(shí)施中。現(xiàn) 代煤化工產(chǎn)業(yè)規(guī)模和技術(shù)水平穩(wěn)步提升，伴隨能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化， 新型煤化工行業(yè)有望迎來新一輪投資浪潮。根據(jù)化化網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截止2025 年1月，全國煤化工項(xiàng)目約為295個。其中煤制天然氣約1373億方、煤 制烯烴約5896萬噸、煤制油3648萬噸、煤制乙二醇3358萬噸、煤制芳 烴460萬噸。公司煤化工領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，24H1新簽訂單爆發(fā)式增長。截止 2024H1，公司新簽合同額約為33.39億元，同比增長近9倍。

國際市場：聚焦中東非洲景氣區(qū)域，海外市場開闊成果顯著

全球煉油中心東移趨勢延續(xù)。2023Q4-2024Q3，中東北非（MENA）地區(qū)的 油氣化工項(xiàng)目授標(biāo)價值達(dá)到前所未有的高度，授標(biāo)合同總價值達(dá)到940億 美元，遠(yuǎn)超此前同期的670億美元，其中油氣化工行業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼。 2024H1公司境外訂單增長32.7%，在2023年高增速基礎(chǔ)上繼續(xù)放量。