非銀金融行業專題報告：投石問路，海外一流投行的發展軌跡.pdf

非銀金融行業專題報告：投石問路，海外一流投行的發展軌跡。高盛：始終圍繞客戶需求為核心，投行和機構業務雙輪驅動，ROE 穩 定且具有優勢。高盛作為頂級國際投行，2012-2023 年主營業務收入占 美國證券行業總收入10%以上，稅前利潤占行業比重達40%以上，即便 是金融危機后杠桿率下降，高盛ROE中樞仍能達到10%左右。穩定且 具有優勢的ROE來源于公司投行和機構業務的雙輪驅動，公司持續建 立機構業務和投行業務的協同合作，利用積累的龐大機構投資者，可以 快速將機構投資者和發行人進行對接，有效降低承銷風險及承銷費用， 此外將大宗交易推廣到一級市場也可以降低客戶的發行融資成本。此 外，高盛始終圍繞客戶需求為核心，過去二十年間的三次主要業務架構 調整也都是基于適應客戶對不同業務需求的變化。

野村證券：堅持國際化戰略。野村證券歷史悠久，是目前日本的第一大 券商。公司業務結構多元化，收入來源均衡，尤其是傭金、投行及資管 收入較為穩定，即使在金融危機期間也沒有太大的降幅。野村證券之所 以能夠保持市場龍頭地位，一方面是由于公司擁有日本最大規模的零售 機構網絡，同時公司具有很強的內部系統能力，能有效進行客戶管理； 另一方面是由于公司一直堅持走國際化戰略，業務范圍涉及亞太 (APAC)，EMEA（歐洲、中東和非洲）和美洲。

摩根士丹利：通過并購逐步取得財富管理板塊優勢。摩根士丹利通過三 次多元化并購迅速補齊業務短板，夯實財富管理領先地位：1）1997年， 與專為零售業服務的股票經紀公司迪恩威特合并，迅速補齊零售經紀業 務。2）合并花旗美邦，融合原花旗美邦的近一萬名投資顧問以及龐大 的客戶資產資源，邁進全球財富管理第一梯隊。3）收購折扣經紀商E Trade，獲得E-Trade 的所有客戶賬戶和管理資產，同時拓展了數字訪問 及數字銀行服務，完善財富管理全業務鏈條。公司堅持“把客戶放在第 一位”的核心價值觀，全面圍繞客戶需求進行業務布局和戰略轉型。客 戶群體以高凈值客戶為主，高費率業務規模占比較高。

嘉信理財：多維度并購，同類企業強強聯合，穩固龍頭地位。嘉信理財 是世界最大的互聯網理財交易公司。成立之初，公司通過降低交易傭金 實現了客戶的快速積累，中期敏銳地捕捉到了客戶財富管理需求正由單 一向多元化轉移，并開始打造開放平臺，陸續推出基金超市和投顧服務。 2000 年開展多維度并購：1）拓展業務線：收購美國信托、401(k)和OXPS， 拓展了信托、期權期貨和企業退休計劃等金融業務；2）提高服務能力： 收購Windward、Motif 的技術和知識產權，提高了包括投資管理、智能 金融研究等多方面的能力；3）擴大規模：并購TD Ameritrade、USAA 等同行機構，減少了外部競爭。

瑞銀集團：外部兼并和內部有機增長形成共振。2023年收購瑞信后，瑞 銀將管理5萬億美元資產，成為全球最大財富管理機構。瑞銀此前也經 歷過多次并購重組，通過國際化的擴張加大對投行、財富管理業務的投 入，包括：2001 年收購惠普公司，落子美國市場；2003 年始，先后收 購美國、英國、荷蘭等多家知名投行的財富管理分部，完善歐洲布局； 2005 年，登陸中國市場。在外部兼并收購和內部有機增長的同時促進 下，瑞銀的國際化程度迅速提高，全球范圍的高凈值客戶也進一步增加。 瑞銀深耕財富管理領域，通過深度協同投資銀行、資產管理、商業銀行 和財富管理部門，形成研究、銷售、結構產品和客戶的有機鏈接，構建 以客戶為中心的“一個公司”（One-firm）戰略。