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價值投資三種方法論淺析。價值投資實踐中基于對“價值”和“成長”不同追求，可以分為三大類策略： 低估值策略、合理估值策略（PEG、GARP 等）、景氣投資策略。本文研究分 析了這三種策略的特征和經(jīng)驗性結(jié)論。

“低估值策略”：（1）狹義的單變量“低估值策略”，拉長時間看沒有跑 輸大盤，但超額收益有限。（2）“深度價值”策略（“低估值”+“盈利穩(wěn) 定”）在 A 股市場能夠取得較好的長期穩(wěn)定回報。

“合理估值策略”：（1）合理估值的錨（基準(zhǔn)）不好確定，估值大起大落 波動是常態(tài)，這是實踐中最大問題。（2）“合理估值策略”有效性核心是 一個統(tǒng)計邏輯，其能力邊界只在一定估值范圍內(nèi)，超過邊界即使業(yè)績兌現(xiàn)， 收益率也無法保障。

“景氣投資策略”：（1）“成長”并不是某些行業(yè)特有屬性，不同行業(yè)在 不同階段都能表現(xiàn)成長。（2）從 A 股經(jīng)驗看，領(lǐng)漲板塊大多是景氣上行（ROE 上行）行業(yè)。（3）景氣投資中股價走勢和景氣度變化非線性一致變化，容 易出現(xiàn)“超調(diào)”和“搶跑”，本文總結(jié)了相關(guān)經(jīng)驗。