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聯邦制藥研究報告：抗生素龍頭企業，掘金動保及代謝領域。

抗生素龍頭企業，掘金動保及代謝領域

聯邦制藥覆蓋抗感染、糖尿病、動保、眼科等業務領域。公司抗生素中間體及原 料藥板塊近些年盈利能力顯著提升；胰島素系列產品受集采影響保持穩定，其中 門冬胰島素實現快速放量；動保業務，通過與牧原食品等集團化客戶合作，打通 產業鏈上下游，動保業務實現快速增長。展望未來，公司抗生素領域競爭格局穩 定；糖尿病領域眾多產品陸續上市；動保板塊供需共振。

抗生素格局穩定，代謝類及動保類產品快速獲批，UBT251 開啟全球臨床

抗生素：近些年受市場需求旺盛驅動，公司 6-APA 及青霉素工業鹽滿產滿銷， 價格處于高位水平。2025 年行業需求有所下降，產品價格有所下行，在供給端 穩定的格局下，預計行業價格水平有望逐步企穩。 代謝類：胰島素集采落地，門冬胰島素銷售收入實現快速增長。近些年公司大幅 增加制劑領域研發投入，利拉魯肽注射液于 2025 年 3 月獲批，德谷胰島素注射 液、司美格魯肽注射液（糖尿?。╊A計 2026 年獲批，德谷門冬雙胰島素混合注 射液、德谷胰島素/利拉魯肽注射液、司美格魯肽注射液（體重管理）預計 2027 年獲批，UBT251 注射液（超重/肥胖）預計 2028 年獲批上市。此外，公司 UBT251 注射液海外權益授權給諾和諾德，預計 2026 年有望開啟全球多中心臨床。 動保類：公司動保業務以畜類為主導，逐步拓展禽類、水產及寵物用藥等，公司 β-內酰胺類全系列產品、青霉素類獸藥制劑處于行業領先地位，2024 年公司動 保板塊上市 22 個產品，未來幾年預計每年上市 10 個以上產品，三大核心生產基 地預計今明年陸續投產，有望驅動公司動保業務迎來新一輪快速發展。