聯(lián)邦制藥研究報(bào)告：UBT251已授權(quán)給諾和諾德，動(dòng)保胰島素穩(wěn)健增長(zhǎng).pdf

聯(lián)邦制藥研究報(bào)告：UBT251已授權(quán)給諾和諾德，動(dòng)保胰島素穩(wěn)健增長(zhǎng)。聯(lián)邦制藥成立于 1990 年，于 2007 年在香港上市，主要從事藥品的研發(fā)、 生產(chǎn)及銷售。歷經(jīng)三十余年發(fā)展，聯(lián)邦制藥形成了擁有制劑、原料、生物、 動(dòng)保四大業(yè)務(wù)板塊；在研方面，聚焦代謝/自免領(lǐng)域，已完成大額授權(quán)。

減重：UBT251 已實(shí)現(xiàn)授權(quán)，司美格魯肽仿制藥已進(jìn)入臨床

UBT251 中國(guó) Ib 期超重/肥胖適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示：給藥第 12 周，最 高劑量組平均體重較基線下降 15.1%，安慰劑組較基線平均增加 1.5%，安 慰劑效應(yīng)修正后體重下降 16.6%（15.1%+1.5%）；安全性方面，UBT251 的 安全性特征與其他腸促胰島素類產(chǎn)品相似，最常見(jiàn)的不良事件為胃腸道反 應(yīng)，且絕大多數(shù)為輕度至中度，12 周減重水平已超越禮來(lái) Retatrutide 同 期的 10%-15%水平。3 月 24 日，聯(lián)邦制藥宣布將 UBT251 的海外權(quán)益授予 諾和諾德，獲得 2 億美元首付款和最高 18 億美元的潛在里程碑付款，以 及可收取基于海外地區(qū)年度凈銷售額的分層銷售提成。

胰島素：集采接續(xù)政策穩(wěn)定，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)

在胰島素國(guó)采接續(xù)中公司 6 個(gè)采購(gòu)組均有品種中標(biāo)，且中標(biāo)的全部品種均 以 A 類中選。我們認(rèn)為在胰島素整體集采接續(xù)政策穩(wěn)定，公司自主生產(chǎn)成 本可控的情況下，公司胰島素業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

動(dòng)保：產(chǎn)品矩陣豐富，在研管線品種豐富

根據(jù)公司預(yù)計(jì)，2025 年起公司 19 款動(dòng)保制劑有望上市，2026-2028 年每 年有超過(guò) 10 款動(dòng)保制劑有望獲批上市。我們認(rèn)為，公司動(dòng)保業(yè)務(wù)逐漸向 寵物類市場(chǎng)切入，豐富的產(chǎn)品管線有望帶動(dòng)公司未來(lái)動(dòng)保業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)。

抗生素：行業(yè)景氣度持續(xù)，上下游一體化優(yōu)勢(shì)明顯

公司憑借“垂直一體化+工藝迭代”，成為青霉素產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)導(dǎo)者，青霉素 工業(yè)鹽及 6-APA 領(lǐng)域市占率均在 50%左右；制劑方面，醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示， 2024Q4 起國(guó)內(nèi)抗生素需求出現(xiàn)階段性波動(dòng)。此外，公司哌拉西林鈉他唑 巴坦鈉納集采于 2024 年起正式執(zhí)行，對(duì)當(dāng)年業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。在后續(xù) 行業(yè)需求保持穩(wěn)定的假設(shè)下，公司抗生素業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定。