達勢股份研究報告：優質成長賽道比薩專家，全產業鏈全流程構筑差異化壁壘.pdf

達勢股份研究報告：優質成長賽道比薩專家，全產業鏈全流程構筑差異化壁壘。公司受益達美樂比薩全球品牌效應和心智，深耕國內數十年積累 豐富經驗。比薩行業兼顧主食屬性、標準化、創新程度、便利和 外帶屬性、性價比等特征，國內比薩滲透率和消費習慣培育仍有 較大空間，龍頭品牌效應凸顯；公司依托極致產品和創新、運營 SOP，差異化配送服務，線上會員和渠道精準運營助益線下，數 字化能力，產業鏈全流程把控，優質組織和管理共筑高壁壘，有 望在國內餐飲供給優化大背景下穿越周期獲得長遠穩定發展。

公司處優質成長賽道，深耕本土化+國際品牌效應打磨強心智

公司目前為達美樂比薩在中國大陸、中國香港、中國澳門的獨家總特許 經營商，受益達美樂比薩的品牌效應，且品牌自 90 年代末在中國開設首 店后深耕近 30 年，積累豐富本土化經驗。公司管理團隊具備豐富西式快 餐運營經驗，近年公司盈利成長性和財務改善幅度明顯；行業維度，西 式快餐品類在全球品類擴張中被持續驗證，國內比薩賽道 CAGR 較快， CR5 集中度較高，頭部品牌心智強，比薩賽道消費習慣可培育和成長潛 力較大。公司與國內其他比薩和西式快餐龍頭優勢互補，預計能較穩定 穿越國內餐飲行業的供給優化的周期，獲得長期穩定成長。比薩賽道也 是兼具了標準化、創新性、便利性和外帶屬性、性價比的優質賽道。

系列核心競爭力構筑高壁壘，產品為王，效率極致，組織突出

公司依托一系列核心競爭力構筑較強護城河，包括極致和聚焦的產品戰 略以及成熟的研發、門店運營 SOP，使得公司的產品質量、創新頻次和 成功率、性價比等始終處行業領先位置；差異化的配送策略，自有騎手 搭配數字化精準匹配，實現配送效率和質量的領先；線上會員流量和營 銷渠道的精準化運營能力較強，會員快速增長，線上流量的快速破圈又 反哺線下門店拓展勢能和流量，同時數字化訂單占比較高以及外送、外 帶拓展覆蓋半徑的屬性，又可以深度受益線上高效運營；產業鏈掌控能 力突出。中央廚房+嚴選供應商+物流網絡全流程監控+數字化等能力助 力；組織架構高效。管理架構層級較合理，掌控度強，晉升機制較優， 培養體系較完善；結合公司當前在優質賽道中的龍頭位置和心智，預計 將大概率穿越周期，且在國內比薩市場高速培育過程中具較大的營收和 盈利能力成長空間。