中銀量化絕對收益系列專題：宏觀因子資產化框架下的國債期貨擇時策略.pdf

中銀量化絕對收益系列專題：宏觀因子資產化框架下的國債期貨擇時策略。中銀量化團隊設計并構建宏觀實時（PIT）因子庫，創新性提出宏觀因子資產 化理念，對國債期貨進行擇時策略構建。回測顯示策略具有穩健的收益特征 與較強的抗風險能力。

宏觀實時（PIT）指標庫構建

宏觀數據實時獲取：不同于傳統宏觀建模將每月所有宏觀數據統一滯后 1-2 個月，中銀通過萬得宏觀經濟日歷精準獲取宏觀數據披露日期與時 間，將 PIT 宏觀信息滯后一定時間 n（如 10 分鐘）進行建模。

PIT 宏觀指標構建：從經濟增長、通貨膨脹、貨幣信貸政策與央行公開市 場操作四個維度設計國債擇時信號，構建宏觀因子庫。

宏觀因子資產化策略構建與回測

宏觀因子資產化理念：基于宏觀因子庫中各單因子的利率多空信號構建 費后國債期貨擇時凈值，并通過多周期動量因子對四類宏觀因子池進行 動態篩選，以實現對利率方向的綜合研判。

策略框架：具體策略框架可概括為“宏觀因子構建、宏觀交易邏輯凈值化、 因子動態優選與復合”三大步驟。 ① 宏觀因子信號生成：基于經典經濟與經濟學邏輯，構建擇時單因子池， 基于趨勢交易理念生成單因子實時多空擇時信號； ② 宏觀交易邏輯凈值化：基于實時單因子多空信號生成該單因子的國債 期貨的費后擇時凈值曲線； ③ 因子動態優選與復合：構建多周期動量因子，對四類宏觀因子庫進行 動態優選，分別計算單類因子庫的擇時信號，再將四類單因子多空信 號進行等權復合，生成最后利率擇時信號。

策略回溯測試表現分析：多周期動量因子優選法較好的把握了利率的趨 勢走勢，通過提高開信號倉閾值可進一步優化擇時效果，模型業績整體穩 健較優。 ① 模型收益特征：對比十年國債期貨基準，2025 年上半年模型有效的規 避了利率回撤，但是 2021-2024 利率大牛市區間，模型也較難獲取顯 著超額收益。策略整體實現費后夏普率約 1.3，卡瑪比率約 1.1 的較 優業績； ② 信號滯后參數穩健：通過對信號滯后參數 n 的穩健性測試可知，模型 業績對參數 n 變化不敏感，且設定滯后時間為 10 分鐘至 30 分鐘是表 現相對較好, 故本報告設定所有信號均滯后 10 分鐘處理。