應用光電公司研究報告：綁定微軟鳳凰涅槃，老牌光模塊企業觸底反彈.pdf

上傳者：J****
時間：2023/11/09
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應用光電公司研究報告：綁定微軟鳳凰涅槃，老牌光模塊企業觸底反彈。耕耘光電通信領域二十余年，外延并購打造芯片到模塊、設備垂直一體化整合能力，具備較高技術壁壘。應用光電 Applied Optoelectronics, Inc. （AOI）是全球知名的光通信廠商，主營產品為光模塊、光器件等，廣泛應用于數據中心、有線電視（CATV）、電信、光纖到戶等場景。1997 年， AOI 于休斯頓大學成立，專注于高性能激光二極管和相關光電子元件的生產；2006 年，AOI 收購中國寧波環球廣電科技有限公司，布局有線電視設備、光模塊、光引擎等領域；2007 年，AOI 收購中國中國臺灣 Space Shuttle 的光學設備資產，具備了光芯片封裝能力，形成三地協同的全球化布局，生產和研發效率極大提升。公司通過外延并購具備了芯片-模塊 -設備的垂直化整合能力，其專有 MBE 工藝具備較高的技術壁壘，使得公司具備保持較高盈利能力的潛力，2017 年毛利率超 40%同行領先。

綁定核心大客戶微軟，簽訂供貨協議合作不斷加深。公司數據中心市場最大客戶為微軟，2020-2022 年來自微軟的收入占公司營收比重分別為 38.3%/14.1%/18.4%。2023 年 6 月 21 日，公司與微軟簽訂供應協議，為其設計商品并建立制造、組裝、銷售供應鏈，協議初始期限為五年，據公司公開交流會透露，該協議主要為微軟數據中心 400G 及以上光模塊研制下一代激光芯片。此次協議簽訂加強了公司與微軟的綁定關系，標志著公司數據中心業務開始快速復蘇。二季度公司還與微軟簽訂額外協議，提供 AOC 有源線纜的設計和組裝服務，預計可以在未來三年帶來超過 3 億美元的營收。根據 Counterpoint 數據，微軟 AI 相關支出占資本支出比例在云廠商最高，AOI 作為微軟核心供應商有望深度受益。

AI 驅動數通光模塊需求激增，公司數通業務高速增長有望帶動業績觸底反彈。23Q2 單季度公司數據中心市場收入 0.28 億美元，YoY+28%， QoQ+35%，主要源于 100G 及 400G 產品的快速放量，帶動公司 23Q2 業績超預期。2023Q2 公司數據中心業務 400G 產品占比仍較低，隨著 400G 產品進一步放量，公司收入及盈利水平有望進一步提升。公司 23Q3 收入指引 6000-6600 萬美元；Non-GAAP 毛利率 29.5%-31%，較 Q2 的 24.8% 進一步大幅改善；非 GAAP 凈利潤在-190 萬~+20 萬美元，有望扭虧。