建材行業轉債梳理系列專題（一）：加工板塊，向高端產品升級，靜待量價齊升.pdf

建材行業轉債梳理系列專題（一）：加工板塊，向高端產品升級，靜待量價齊升。建筑建材轉債：存續 38 只，債性普遍強于股性。目前建筑建材行業存續 可轉債/可交債合計 38 只，合計發行規模為 385.42 億元，合計余額為 338.98 億元，分別占目前存續轉債的 4.2%/4.1%。本篇報告作為我們轉債專題系列第 一篇，將重點剖析正股為材料加工制造業相關標的情況：1）鴻路鋼構（鴻路 轉債），2）鼎勝新材（鼎勝轉債），3）豪美新材（豪美轉債）。

鴻路鋼構：聚焦鋼結構產品高端制造，看好公司市占率提升。公司專注 鋼結構領域的高端制造，近年來新簽制造類訂單持續增長，從 2015 年的 25.90 億元高增至 2022 年的 250.44 億元。公司致力于進行信息化建設與智能化轉 型，為生產經營帶來積極效果：1）生產效率提高，非標管理能力增強；2）為 規模擴張奠定實力，實現產能逐年突破，鋼結構產品產量從 2015 年的 58.25 萬噸高增至 2022 年的 349.54 萬噸。從鋼結構產品加工銷售全流程來看，公司 在產品研發、產品線完善、采購降本、生產改造、高質量交付等環節具有行業 內較強競爭力，2021 年市占率仍較低為 3.5%，未來有較大提升空間。

鼎勝新材：深耕鋁箔行業十余年，龍頭優勢下持續全球擴張。公司從事 鋁板帶箔的研發、生產與銷售業務， 2022H1 國內市占率 49%左右，2020 年 全球市占率達到 30%以上。在涂碳鋁箔行業需求高增與我國產品出口難度提 升的背景下，公司及時調整經營思路：1）響應下游需求，快速轉產提升電池 箔產品生產；2）加大供給力度，持續推進海外產業鏈一體化布局，當前在海 外設有兩個基地，并于 2023 年 2 月收購歐洲的 Slim 鋁業，是國內較早走出去 的鋁加工企業。基于公司規模效應、客戶資源、研發溢價、降本增效等優勢的 不斷釋放，未來有望受益于下游市場的回暖。

豪美新材：全產業鏈布局逐步落地，新業務打開成長空間。公司是集專 業研發、制造、銷售于一體的大型鋁型材制造商，經過二十余年的積累，已逐 步形成鋁基新材料產業鏈整體布局。當前公司收入仍以建筑和工業用鋁型材 為主（占比 80%左右），同時不斷轉型系統門窗+汽車輕量化兩項新業務：1） 系統門窗：截至 2022 年國內市場滲透率僅不到 5%，2022 年行業 CR3 僅為 7.3%，公司成立貝克洛品牌較早入局，B+C 端并行業務拓展迅速；2）汽車輕 量化：公司專注于汽車零部件鋁合金材料及部件研發和生產，在資質認證、客 戶資源拓展方面不斷突破構建護城河。未來，隨著兩項較高毛利率的新業務不 斷拓展，公司規模與盈利能力有望得以提升。