科達制造研究報告：戰投提鋰，掘金非洲，出海蓬勃.pdf

科達制造研究報告：戰投提鋰，掘金非洲，出海蓬勃。科達制造，1992 年創立，總部廣東佛山，2002 年在上交所上市，2022 年赴瑞交所發行 GDR（股票代碼：KEDA），公司主營業務覆蓋建材機械、海外建材、鋰電材料與裝備 三大領域，目前是亞洲第一、全球第二的陶瓷機械龍頭，同時也是早一批中資赴非洲瓷 磚行業投資的企業之一。2022 年實現總收入 111.57 億元，YOY+14%、歸母凈利 42.51 億元；其中，建材機械設備收入 56.08 億元，占比 50.26%、海外陶瓷收入 32.76 億元， 占比 29.36%。公司股權架構為非家族制，無實控人，董事長邊程 1998 年加入科達、當 前持股 5.07%；2023 年 2 月中國聯塑舉牌科達。

進軍非洲，出海蓬勃

非洲正處于城鎮化紅利期，是建材的朝陽市場。無需過度擔心需求的階段性不足，從需 求角度，非洲是一個具有想象力、吸引力的地方。我們預測2026年非洲人均瓷磚消費量 將約為 1.13 平/人，則對應瓷磚需求約為 17.6 億平，較 2021 增長 53.5%。 非洲瓷磚供給格局：主要競爭對手是中資，留給新進入者的空間有限。非洲瓷磚行業投 資難度較大，科達等中資企業先發優勢明顯，資金上假設一個基地新建 5-6 條產線，則 需要合計投入 10 億以上人民幣。不應局限于市場格局的邊際變化，更應關注增長紅利 期，科達非洲給予股東持續、快速、可觀的回報。 科達海外陶瓷發展迅速，毛利貢獻已提升至 55%以上。非洲陶瓷產業的發展，可以歸納 為精選合作伙伴（森大）、慎重選址、產能快速擴張、橫向延伸產業鏈等步驟。

戰投藍科鋰業，鋰電新延伸

2017 年科達戰略入股藍科鋰業，通過全資子公司合計持股 43.58%。藍科鋰業是國內鹵 水提鋰龍頭，當前年產能超過 3 萬噸，有望技術改進持續增產。藍科的核心優勢在于① 資源稟賦，②技術帶來最優成本，③股東國資背景。 鋰電池材料、鋰電設備有序推進。科達 2023H1 實現鋰電池材料收入 4.09 億元，整體占 比 8.6%。公司于 2015 年進入鋰電池負極材料領域，目前已形成“石墨化-人造石墨-硅 碳負極”的負極材料產業鏈布局，以儲能電池領域應用為主。鋰電設備方面，主要基于 鋰電材料的燒結環節，為正極材料、負極材料的生產以及鋰云母提鋰提供燒結裝備等。