奧馬電器研究報告：出口紅利+以舊換新催化，冰冷ODM龍頭整合TCL白電煥發新生.pdf

奧馬電器研究報告：出口紅利+以舊換新催化，冰冷ODM龍頭整合TCL白電煥發新生。一、公司介紹：厚積薄發精益求精，奧馬電器回歸冰箱主業。1）發 展歷程：奧馬電器于 2002 年成立，專注于 ODM 出口，經歷“雙主業”模 式探索，在 TCL 入主后完成業務互聯網金融業務剝離，重新聚焦冰箱主 業。2）業務模式：海外 ODM 出口龍頭，國內 ODM+OBM 共同驅動，收購 TCL 合肥家電后或進行 TCL 品牌白電海外拓展。

二、行業分析：出口迎來新一波增長，新興市場具備較大潛力。1） 行業規模:全球冰冷市場規模穩健增長，2023 年產量 2.17 億臺（同比 +5.9%），銷量 2.08 億臺（同比+4.6%）。2）競爭格局：全球冰冷市場海爾、 惠而浦、三星份額領先；國內集中度較高，海爾、美的、海信 CR3 72.2%。 3）細分市場：海外新興市場需求增長較快，國內冰箱消費需求升級帶動 行業增長。

三、奧馬電器：出海需求+少數股權回購+TCL 合并，把握公司成長的 三條邏輯線。1）短期：a)出海：冰箱行業出海需求較為旺盛，公司作為 ODM 頭部企業有望享受行業增長紅利，疊加紅海事件催化渠道補庫存需 求，或引領短期成長。b）內銷：新一輪“以舊換新”或拉動內銷市場 TCL 及奧馬自主品牌增長。2）中期：少數股權回購有望增厚公司業績，維持 對重大經營決策的實際控制。3）長期：收購 TCL 合肥家電，有望復刻家 電行業國企海信系、長虹系改革邏輯，實現降本增效；奧馬生產賦能 TCL 白電出海，或可在拉美等市場挖掘成長機遇。