2024年港股市場中期策略展望：溫和修復(fù)格局下，捕捉結(jié)構(gòu)性機會.pdf

2024年港股市場中期策略展望：溫和修復(fù)格局下，捕捉結(jié)構(gòu)性機會。港股市場下半年策略展望。 2023 年以來的港股熊市已在今年 1 月結(jié)束，并已進入震蕩式的多頭行情。中國基本面料 保持溫和修復(fù)，政策基調(diào)延續(xù)“以穩(wěn)為主”，料出臺強刺激政策的機會不大，“生產(chǎn) 強、需求弱”的格局會維持一段時間，企業(yè)盈利修復(fù)或較波折。美國通脹及就業(yè)有序放 緩，經(jīng)濟溫和增長，預(yù)計美聯(lián)儲最早于今年 9 月降息，邊際利好港股流動性。恒指估值 處于歷史較低水平，上市公司積極回購及加大分紅有望提升估值修復(fù)空間，預(yù)計港股下 半年有望呈現(xiàn)震蕩式上漲的態(tài)勢。綜合基本面、政策面、盈利、流動性及估值，基準(zhǔn)情 境下給予下半年恒生指數(shù)目標(biāo)價為 19,900 點，相當(dāng)于 2024 年 9.8 倍 PE。樂觀及悲觀情 境目標(biāo)價分別為 21,200 點及 16,900 點。

中國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇但節(jié)奏波折 。今年上半年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出生產(chǎn)保持韌性、出口維持偏強、消費信心不足、物價及信貸 偏弱、地產(chǎn)銷售投資延續(xù)低迷的特點。年初以來財政加杠桿偏慢，政策聚焦供給端發(fā) 力，內(nèi)需不足問題仍存。預(yù)計下半年宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的分化仍會持續(xù)，財政需進一步加力 拉動內(nèi)需回升，推進供需平衡的實現(xiàn)。海外經(jīng)濟景氣持續(xù)回暖對中國出口帶來支撐，但 要提防部分歐美國家對中國商品加征關(guān)稅，下半年出口對經(jīng)濟的支撐作用或有所減弱。

美國經(jīng)濟增速料溫和放緩，降息在路上。 今年上半年，美國經(jīng)濟在高息環(huán)境下增長基本偏穩(wěn)，源于財政發(fā)力--居民收入提升--增 加消費--增加企業(yè)收入--增加招聘及擴大投資--居民收入提升--增加消費的正循環(huán)得以 保持。在就業(yè)市場延續(xù)放緩疊加通脹回落的背景下，美聯(lián)儲降息窗口大概率于今年 9 月 打開，中期來看，料美國經(jīng)濟維持溫和增長，油價運費上漲或再支撐商品通脹，有望回 歸的“特朗普政策”或再阻礙抗通脹，預(yù)計本輪美聯(lián)儲降息周期的降息幅度不會太大。

料港股流動性壓力逐步改善 。美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步走強，今年 9 月有望開啟“預(yù)防性”降息，美元指數(shù)和 10 年期美債 收益率預(yù)期小幅走弱，港股流動性壓力有望局部抒緩。中國國內(nèi)“資產(chǎn)荒”背景下，南 向資金預(yù)計持續(xù)凈流入配置港股優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)，支持港股流動性。