融資租賃產(chǎn)業(yè)鏈觀察五：仲利國(guó)際租賃，如何打造ROE領(lǐng)先的小微金融服務(wù)典范.pdf

融資租賃產(chǎn)業(yè)鏈觀察五：仲利國(guó)際租賃，如何打造ROE領(lǐng)先的小微金融服務(wù)典范。仲利國(guó)際是中租控股在中國(guó)大陸設(shè)立的融資租賃子公司，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。 截至2023年，仲利國(guó)際總資產(chǎn)規(guī)模約573億元人民幣，在行業(yè)排名中等水 平，但凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)29.1億元，領(lǐng)先于資產(chǎn)規(guī)模相近的同業(yè)；ROE達(dá)20.3%、 ROA達(dá)5.2%，均為行業(yè)領(lǐng)先水平。探究仲利國(guó)際的優(yōu)秀盈利表現(xiàn)，我們認(rèn)為 核心在于匹配自身稟賦的經(jīng)營(yíng)策略、小微定價(jià)能力下的高收益率、優(yōu)秀的逾 期管理帶來(lái)的高周轉(zhuǎn)率、完善風(fēng)控體系和資產(chǎn)質(zhì)量的把控帶來(lái)的成本壓縮。

經(jīng)營(yíng)策略：堅(jiān)定中小微方向，獨(dú)特營(yíng)銷模式控制成本。1）仲利國(guó)際母公司專 注服務(wù)中小企業(yè)，仲利國(guó)際作為中國(guó)大陸地區(qū)第一批外商融資租賃公司，自 2005年成立以來(lái)就潛心投入小微租賃賽道，與銀行系租賃公司和大型第三方 租賃公司形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。2017-2019年仲利國(guó)際新簽合同平均本金分別為 209、201和166萬(wàn)元/戶。2）堅(jiān)持人員自我培養(yǎng)，同城化營(yíng)銷、去中介化推 廣，壓縮業(yè)務(wù)成本。仲利國(guó)際通過(guò)優(yōu)秀的內(nèi)部人員培養(yǎng)機(jī)制降低社招成本；此 外，通過(guò)同城化營(yíng)銷的方式，降低差旅成本，保證公司管理成本處于低位水 平，也保證業(yè)務(wù)人員對(duì)于具體項(xiàng)目的了解程度；去中介化推廣方式保證資產(chǎn) 質(zhì)量，降低減值風(fēng)險(xiǎn)。3）標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)提升獲客和風(fēng)控效率。小微租賃客戶數(shù) 量量級(jí)高，截至2023年底仲利國(guó)際服務(wù)超7萬(wàn)家企業(yè)，通過(guò)業(yè)務(wù)營(yíng)銷、風(fēng)險(xiǎn) 審核、起租作業(yè)以及應(yīng)收賬款管理在內(nèi)的全業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)流程提升服務(wù)效率。

資產(chǎn)端：差異定價(jià)保證收益，嚴(yán)控資產(chǎn)質(zhì)量降低損失。1）深入利基市場(chǎng)，堅(jiān) 持差異化價(jià)格策略帶動(dòng)資產(chǎn)端高收益。仲利國(guó)際陸續(xù)成立專注于利基市場(chǎng)的 子公司，由于整體中小微企業(yè)融資偏向于賣方市場(chǎng)，仲利國(guó)際掌握一定的定 價(jià)權(quán)，堅(jiān)持差異化定價(jià)策略。測(cè)算2017-2023年中國(guó)大陸地區(qū)生息資產(chǎn)平均收 益率約13.2%，凈利差高達(dá)8.5%。同樣專注小微租賃的江蘇金租生息資產(chǎn)平 均收益率約7.6%、平均凈利差約為3.5%。2）堅(jiān)持小額分散原則，建立租前 風(fēng)控第一道防線。目前仲利國(guó)際服務(wù)工程機(jī)械、金屬加工、電子制造等約50 個(gè)細(xì)分行業(yè)，2023年資產(chǎn)占比最高的行業(yè)為金屬、批發(fā)及零售業(yè)、塑料制品、 食品和機(jī)械設(shè)備，占比分別達(dá)9.2%、6.4%、6.3%、5.1%和4.0%。3）優(yōu)秀租 后管理水平帶動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率提升。對(duì)比銀行保險(xiǎn)等金融子行業(yè)來(lái)看租賃公司 負(fù)債端資金成本相對(duì)較高，資金周轉(zhuǎn)效率尤為重要，仲利國(guó)際的高ROA表現(xiàn) 核心驅(qū)動(dòng)因素之一在于逾期管理能力。公司從嚴(yán)劃分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，通過(guò)內(nèi)部電 子化系統(tǒng)等措施進(jìn)行賬款催收，并加大不良資產(chǎn)的回收和核銷力度。2020-2023年中租控股中國(guó)大陸地區(qū)資產(chǎn)延滯率分別為1.9%、1.9%、2.7%和3.9%。

負(fù)債端：股東支持和多元化融資渠道以控制資金成本。仲利國(guó)際負(fù)債以長(zhǎng)期 借款為主，2023年長(zhǎng)期借款占總負(fù)債比例達(dá)到29.0%；一年內(nèi)到期的非流動(dòng) 負(fù)債占比38.0%，無(wú)業(yè)內(nèi)普遍存在的資負(fù)錯(cuò)配現(xiàn)象。除主要的銀行或關(guān)聯(lián)方借 款外，還通過(guò)股東投入資金、客戶保證金、金融債及資產(chǎn)證券化資金等方式獲 取資金來(lái)源。從資金成本來(lái)看，2017-2023年，仲利國(guó)際平均資金成本約4.7%， 略高于江蘇金租和遠(yuǎn)東宏信，二者平均資金成本分別約為3.9%、4.6%。