石油化工行業(yè)2025年度投資策略：穿越周期追尋長(zhǎng)期主義，持續(xù)看好核心資產(chǎn).pdf

石油化工行業(yè)2025年度投資策略：穿越周期追尋長(zhǎng)期主義，持續(xù)看好核心資產(chǎn)。不懼周期底部，穿越周期追尋長(zhǎng)期主義。化工行業(yè)自21年景氣高點(diǎn)以來(lái)，近幾年資本開(kāi)支維持高增速，需求 端復(fù)蘇相對(duì)較弱，疊加22年俄烏沖突爆發(fā)全球進(jìn)入高油價(jià)時(shí)代，因此化工行業(yè)面臨高成本弱供需的格局，行 業(yè)步入周期下行。然而在行業(yè)周期底部，化工行業(yè)仍有較多能夠穿越周期的“長(zhǎng)期主義”企業(yè)，這些企業(yè)往 往在實(shí)現(xiàn)自身增長(zhǎng)的同時(shí)，也能夠通過(guò)股價(jià)上漲或分紅等方式帶給投資者豐厚的回報(bào)。長(zhǎng)期主義企業(yè)通常具 備優(yōu)質(zhì)股東背景、優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)管理能力、合理的產(chǎn)業(yè)鏈布局、持續(xù)的研發(fā)投入和較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任感。這些特 征使得“長(zhǎng)期主義”企業(yè)在企業(yè)成長(zhǎng)、資本市場(chǎng)反饋和社會(huì)評(píng)價(jià)三個(gè)維度表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)和可持續(xù) 發(fā)展。

國(guó)企改革疊加24年低利率環(huán)境延續(xù)，持續(xù)看好以“三桶油”為代表的高股息資產(chǎn)。 2024年1月國(guó)資委提出市 值管理考核，是央國(guó)企在深化價(jià)值管理工作基礎(chǔ)上的又一次突破。在國(guó)企改革持續(xù)深化背景下，“一利五率” 納入考核有望持續(xù)提升國(guó)有企業(yè)盈利質(zhì)量，市值管理納入考核指標(biāo)有望增強(qiáng)央國(guó)企回報(bào)能力。2024年10月21 日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。均較上一 期下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。展望25年，低利率環(huán)境有望維持，高股息標(biāo)的有望繼續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，我們持續(xù)看好 以“三桶油”為代表的高股息資產(chǎn)。此外，能源安全戰(zhàn)略推進(jìn)，“三桶油”積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，海 外業(yè)務(wù)布局逐步深化，下屬油服及工程公司借助母公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，把握行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，有望取得海外業(yè)務(wù) 發(fā)展的持續(xù)突破和盈利能力的持續(xù)提升。

大煉化行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)接近尾聲，靜待“煉化-化纖”產(chǎn)業(yè)鏈景氣復(fù)蘇。展望后市，《2024－2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方 案》要求全面淘汰200萬(wàn)噸/年及以下常減壓裝置。到2025年底，全國(guó)原油一次加工能力控制在10億噸以?xún)?nèi)。在 供給側(cè)發(fā)展受限的環(huán)境下，后續(xù)大幅新增煉化產(chǎn)能有限，現(xiàn)有的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將成為我國(guó)煉化產(chǎn)能擴(kuò)增的尾聲。滌 綸長(zhǎng)絲環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)提價(jià)，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇疊加海外去庫(kù)，滌綸長(zhǎng)絲盈利有望顯著改善。

煤價(jià)中樞持續(xù)下行，持續(xù)看好煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善。2024年，煤炭供需逐漸寬松，主要品種煤炭?jī)r(jià)格有所回 落。截至2024年10月22日，國(guó)內(nèi)主焦煤、動(dòng)力煤、無(wú)煙煤均價(jià)分別為2118元/噸、865元/噸、1117元/噸，較 23年均價(jià)分別-7.5%、-9.5%、-23.9%。此外，在能源轉(zhuǎn)型背景下現(xiàn)代煤化工將得到適當(dāng)發(fā)展，結(jié)合我國(guó)“富 煤貧油少氣”的資源國(guó)情，傳統(tǒng)煤企綠色轉(zhuǎn)型與大力發(fā)展煤炭深度清潔利用已是必然趨勢(shì)。煤價(jià)中樞下行疊加 現(xiàn)代煤化工發(fā)展前景，我們堅(jiān)定看好煤化工板塊景氣度。