圣泉集團研究報告：電子及電池材料“平臺型”企業(yè)，傳統(tǒng)樹脂靜待景氣回升.pdf

圣泉集團研究報告：電子及電池材料“平臺型”企業(yè)，傳統(tǒng)樹脂靜待景氣回升。【報告亮點】市場普遍認(rèn)為圣泉集團在本輪 M6 級及以上樹脂需求上行周期 中的價值已被充分定價，傳統(tǒng)樹脂保持相對穩(wěn)定狀態(tài)；我們認(rèn)為 1）公司傳 統(tǒng)業(yè)務(wù)有隨周期復(fù)蘇下景氣上行的潛力；2）公司是新材料“技術(shù)平臺型” 企業(yè)，通過切入電子樹脂與新能源材料等創(chuàng)新型產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，憑借自身盈利 基礎(chǔ)帶來的持續(xù)研發(fā)能力，有望捕獲更多的潛力型產(chǎn)品。

【主要邏輯】 傳統(tǒng)樹脂業(yè)務(wù)根基穩(wěn)固：公司擁有 14.33/64.86 萬噸的鑄造用樹脂（23 年） /酚醛樹脂產(chǎn)能。規(guī)模及成本優(yōu)勢助力公司穿越周期，靜待景氣回升。 公司是電子材料的國產(chǎn)化標(biāo)兵：AI 服務(wù)器對高頻高速材料需求激增，據(jù)觀研 天下預(yù)測，2025、2026 年全球 AI 服務(wù)器對應(yīng) PPO 樹脂需求分別達(dá)到 6964 噸、10446 噸。當(dāng)前公司四條聚苯醚產(chǎn)線基本滿產(chǎn)，且 100 噸/年碳?xì)錁渲?產(chǎn)線已投產(chǎn)。公司計劃啟動 2000 噸/年 PPO/OPE 樹脂項目、1000 噸/年碳 氫樹脂項目、1000 噸/年雙馬樹脂項目、1000 噸/年 PEI 樹脂項目擴產(chǎn)工作。 此外，遠(yuǎn)致投資等入股圣泉電子，有望推動公司在半導(dǎo)體電子化學(xué)材料領(lǐng)域 的研發(fā)生產(chǎn)，加速高端電子化學(xué)材料國產(chǎn)化進(jìn)程。 積極布局新能源材料：公司擁有 1300 噸/年多孔碳產(chǎn)能，籌建 1 萬噸/年硅碳 負(fù)極、1.5 萬噸/年多孔碳產(chǎn)能；此外公司已建成萬噸級鈉電用硬碳負(fù)極產(chǎn)線。 生物質(zhì)化工瞄準(zhǔn)高價值綜合利用：公司大慶項目工藝及運營持續(xù)優(yōu)化，扭虧 可期。同時，公司不斷拓展生物質(zhì)下游高附加值產(chǎn)品。