生益科技研究報告：覆銅板龍頭廠商，產品結構持續優化成長性顯著.pdf

生益科技研究報告：覆銅板龍頭廠商，產品結構持續優化成長性顯著。覆銅板龍頭廠商，產品結構多樣化。生益科技成立于 1985 年，深耕覆銅板行業近 40 年，目前已成為全球第二大覆銅板供應商；產品種類多樣化，覆蓋常規剛性產品、汽 車產品、射頻微波材料、高速材料、IC 封裝材料、金屬基板與高導熱材料、特種材 料、軟性材料等多種產品，產品廣泛應用于 5G 天線、通訊基站、大型計算機、高端 服務器、航空航天工業、芯片封裝、汽車電子、智能家居、工控醫療設備、家電、消 費類終端以及各種中高檔電子產品中；23 年受 PCB 整體行業下行影響，整體業績承 壓，但是目前覆銅板價格已處于底部，后續隨需求回暖，價格有望觸底回升，進一步 釋放利潤彈性。

覆銅板行業周期成長屬性顯著，高端應用打開成長空間。覆銅板作為 PCB 上游，由 于 PCB 下游應用廣泛，覆銅板與 PCB 總需求均與經濟增長狀況高度相關，呈現較強 周期性，此外由于覆銅板整體競爭格局較 PCB更優，價格傳導更為通暢，因此其更具 有價格彈性，進一步增強覆銅板行業整體周期性；而同時，由于技術不斷迭代，目前 高頻高速化正成為覆銅板升級重要趨勢，近年來以高頻高速板等組成的特殊樹脂基及 專用 CCL 增速顯著高于行業整體增速，成長性明顯。此外，以服務器、交換機傳輸速 率的升級及新能源車帶動的更高的 PCB 及覆銅板要求，高端 AI 服務器已采用 Ultra Low Loss 材料覆銅板，而新能源車領域 HDI、高頻高速板的用量也顯著提升，這將成 為未來覆銅板行業增長的最重要方向。

成長性顯著，高端產品持續突破。生益科技作為國內最優質的覆銅板廠商，技術能力 強，產品不斷更新迭代，每輪周期產品均價均有抬升；且其成長屬性料號占比超 60%，體現出強大的產品力及成長性。此外公司產品持續迭代，目前特殊剛性覆銅板 全球份額已達 5%，為全球前十大特殊剛性覆銅板供應商中唯一大陸企業，高頻高速 板產品比肩國際一流廠商，IC 載板產品也突破技術封鎖，同時前瞻布局 RCC 材料， 為公司后續業績增長提供新動能。