泉陽泉：中國礦泉水第一股，全國化帶來放量空間.pdf

泉陽泉：中國礦泉水第一股，全國化帶來放量空間。中國礦泉水第一股，全國化帶來增量空間。公司成立于1998 年前身為吉林森工集團有限公司，2017 年通過發股收購泉陽泉飲品 75.45%的股權實現核心資產注入，2020年正式更名為泉陽泉。2025 年公司完成董事會及核心管理層調整，新任管理層對做強天然礦泉水的戰略決心更加堅定，同時著手對于非主業板塊的研究，未來對礦泉水業務發展起到有力的支持。

包裝水：行業穩定發展，區域品牌存在拓展空間。25 年中國包裝水行業市場規模為2242.31 億元，同比增長 3%，其中天然礦泉水市場規模736.30 億元，從競爭格局來看，中國礦泉水賽道集中度較高，百歲山占比 80%，泉陽泉作為區域強勢品牌在全國市場份額為 5%，且是 CR5 品牌中在過去一年內唯一實現銷售增長公司。隨著泉陽泉開啟全國化的進程，考慮到其他頭部礦泉水品牌在過去一年時間內銷售額表現有所承壓，我們認為泉陽泉將加速搶占礦泉水賽道市場份額。

泉陽泉：水源核心優勢，區域+產能擴張帶來三倍以上增量空間，泉陽泉水源地位于長白山腹地，屬于世界三大黃金水源帶之一，該水源地已經被列入國家地理標志保護范圍，從源頭上保證了水質的純凈和天然。公司作為區域性礦泉水品牌的代表，憑借優秀水質在東北區域享有較高的聲譽。目前公司以特通+代工業務構建公司基本盤，同時電商發力實現全國消費者的觸達。2023 年公司通過中石化易捷渠道銷售礦泉水超過 1.8 億元，2025 年中標南航機上飲用水集中采購項目，金額為1.48億元，同時與盒馬達成深度合作，其代工產品位居盒馬箱裝飲用水回購榜榜首。電商渠道中公司在天貓、京東、抖音等主流電商渠道布局完善，24 瓶裝水躋身抖音飲用水爆款榜。產能方面，隨著核心水源增產 40 萬噸及第二戰略水源200 萬噸，公司長期產能有望拿到360 萬噸，對應收入預計在 26.33 億元，實現三倍以上增長。