華潤三九（000999）研究報告：非處方藥品牌龍頭，中藥配方顆粒創(chuàng)優(yōu).pdf
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華潤三九（000999）研究報告：非處方藥品牌龍頭，中藥配方顆粒創(chuàng)優(yōu)。國內(nèi)OTC品牌龍頭。公司背靠華潤集團，通過內(nèi)生創(chuàng)新和外延并購的方 式，形成了以CHC健康消費品和處方藥為核心的商業(yè)模式。依托較強的 品牌運作能力，公司在“999”主品牌的基礎(chǔ)上，補充了“天和”、“易 善復”和“澳諾”等專業(yè)品牌，連續(xù)多年位列非處方藥生產(chǎn)企業(yè)排名榜首。
頂層利好政策陸續(xù)出臺，配方顆粒市場擴容在即。國務院辦公廳印發(fā)了 《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，給出中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)擴容、中西醫(yī)結(jié)合的 明確指標，預計龍頭集中度進一步提升。隨著試點結(jié)束和新國標的實施， 中藥配方顆粒市場擴容在即，并向規(guī)范化發(fā)展，預計2025年突破500億元。
CHC消費者端持續(xù)增長，Rx醫(yī)療端有望企穩(wěn)向好。CHC健康消費品業(yè)務 近五年增長迅速，除去2020年的復合增長率超過15%；受益于品牌強化、 新渠道覆蓋和新產(chǎn)品引入，以及康復慢病業(yè)務依托血塞通軟膠囊向三七產(chǎn) 業(yè)鏈拓展，未來將延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢。處方藥業(yè)務有望實現(xiàn)企穩(wěn)回升，中 藥配方顆粒業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢明顯，2023年前后產(chǎn)能釋放帶動業(yè)務高速增長， 抗感染業(yè)務在新產(chǎn)品復他舒和五代頭孢的帶動下，有望實現(xiàn)恢復性增長。
十四五目標營收翻番，股票激勵計劃保障經(jīng)營質(zhì)量。公司制定了十四五 期間營收翻番的戰(zhàn)略目標，并發(fā)布了限制性股票激勵計劃，有助于激發(fā)經(jīng) 營管理層及核心骨干人才的積極性。公司中短期目標明晰，發(fā)展信心充足。
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