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仕佳光子（688313）研究報告：國產替代正當時，雙平臺自主IDM能力共振。光通信領域技術壁壘高，具備國產化替代機會。國產化替代是我國電子信息 技術行業過去十多年持續努力的方向。二十大再次強調科技自主可控、供應 鏈安全，奠定 2023 年投資主旋律。與半導體、計算機行業不同，通信板塊 國產化替代不僅有政策支持，更有降低原材料成本的商業動機。其中，光通 信領域技術路徑多樣、應用前景廣闊、競爭格局分散，優質的公司可在技術 迭代創新過程中實現“彎道超車”，高端產品國產化比例提升空間廣闊。

背靠中科院，研發實力雄厚，兼具無源/有源自主 IDM（Integrated Design and Manufacture ，垂直整合制造）能力。公司持續拓展產品品類，從 PLC、AWG 等無源芯片/器件拓展到 DFB 有源芯片。據 LightCounting 等第 三方機構報告及調研，公司 PLC 產品全球份額領先，未來增長點主要在海 外寬帶建設、國內光纖到戶（FTTH）下沉到光纖到房間（FTTR），綜合考 慮價格降幅仍有數倍成長空間；據產業鏈調研，AWG 芯片當前份額約 10%+，處于第二梯隊，光通信設備廠商國產化替代疊加高速率光模塊技術 更迭打開成長空間；DFB 芯片起步較晚，但與其他可比公司收購海外芯片公 司不同，公司具備完全自主可控 IDM 能力，有望把握國產化替代長期機遇。

新產品與新客戶持續拓展，盈虧平衡與產能提升后業績增長有望提速。光芯 片與器件收入占比從 17 年的 27%提升至 1H22 的 46%，毛利率從 2017 年 32.47%提升至 2021 年 37.67%。PLC 與 AWG 晶圓相同，且生產環節技術 復用，當前產能利用率約 80%，仍有提升空間；DFB 芯片可應用于光通 信、激光雷達、3D 氣體傳感等新興領域，1H22 收入達 2289 萬元，YoY +130%，為公司增長最快的細分業務，當前已有脈沖 DFB 激光器芯片小批 量送樣給部分激光雷達整機廠商。隨著公司產品出貨量增加，業績增長有望 提速。預計光芯片與器件利潤貢獻可達 90%+。看好公司長期成長性。