2023年新股：全面注冊制落地，增厚打新收益.pdf

上傳者：楚**
時間：2023/10/11
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2023年新股：全面注冊制落地，增厚打新收益。1、2023年新股首日表現回暖，震蕩行情下打新仍有可觀收益。募資額方面，2023年以來雙創板塊新股發行節奏明顯放緩，主板則因大項目較少而出現了平均募資額的明顯下降；發行節奏放緩和平均募資額下降的雙重影響使得2023年前三季度的IPO募資額僅有2961億元，較去年同期的接近4600億元出現大幅下降。中簽率方面，打新賺錢效應回暖使得打新賬戶數穩中有升，報價集中度提升使得入圍率提升，最終導致雙創板塊的中簽率出現明顯下滑。漲幅方面，在新股發行放緩和新股情緒提升的雙重驅動下，雙創板塊特別是科創板的破發現象得到顯著改善，未破發新股亦取得了亮眼的首日漲幅。因此，在新股首日漲幅顯著回暖的作用下，2023年網下打新仍有可觀收益。截至2023年9月15日，2023年以來5億規模A類/B類賬戶打新仍能實現2.07%/1.53%的增強收益。

2、破發緩解后打新回歸“逢新必打”，非首日賣出收益更優

從打新策略看，2023年以來隨著新股破發改善后打新賺錢效應回暖，以入圍為目標的“逢新必打”策略的打新收益要顯著高于規避未盈利新股、高估值溢價新股等“優選個股”策略，且與規避全部破發新股的“理想策略”相當。考慮到規避所有破發新股在實際操作中實現難度較大，我們認為在新股破發改善且未破發新股漲幅回暖的背景下，博入圍的“逢新必打”策略相對較優。從賣出策略看，2023年以來首日賣出不再是最優解，對優質破發次新股和未破發次新股均可適當延長持有期。

3、A股進入全面注冊制時代，2023年全年打新收益有望上行

2023年4月10日主板注冊制首批10家新股上市，標志著A股市場正式進入全面注冊制時代。我們認為，隨著全面注冊制的持續推行，2023年全年打新收益有望同比上行。關于2023年全年打新收益，我們假設：（1）募資額：預計2023年發行詢價新股超200家，對應融資規模近4000億元；（2）中簽率：注冊制下主板回撥機制的調整有助于提升網下發行比例，預計主板網下打新中簽率大幅提高；（3）漲幅：注冊制下主板的詢價高剔比例與雙創板塊一致，考慮流動性后預計主板新股首日漲幅與創業板接近。根據上述假設，我們預計中性情形下，2023年全年主板（核準制）、主板（注冊制）、科創板和創業板打新合計將為5億規模的A類和B類產品創造2.8%、2.3%的增強收益。

4、次新板塊情緒高漲，重點看好高景氣產業鏈細分賽道龍頭

2023年以來次新板塊逆勢上揚，截至2023年9月15日，2023年以來近端次新股指數累計漲幅為2.75%，顯著好于上證指數（0.92%）、滬深300指數（-4.21%）、科創50指數（-7.59%）、創業板指（-14.66%）。基于基本面、財務指標、景氣度等三大次新股選股維度，我們認為盛科通信（國內商用以太網交換芯片龍頭）、乖寶寵物（國內寵物食品龍頭）、美芯晟（無線充電芯片龍頭）等高景氣產業鏈細分龍頭值得重點跟蹤。