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江海股份研究報告：全面布局三大電容，平臺型龍頭再出發。國內鋁電解電容龍頭，多維布局打開成長空間。公司成立于 1958 年，2010 年成功于深交所上市，系國內唯一、全球少數幾家在鋁電解電容、薄膜電容、 超級電容三大類電容器同時布局的企業。23Q1-Q3 實現營收 37.8 億元，同 比增長 16%，實現歸母凈利 5.5 億元，同比增長 13%。我們認為，公司鋁電 解電容正在中高端市場逐步實現國產替代，薄膜及超級電容也在持續擴產 放量，受益于下游需求長期向好，未來成長空間值得期待。

鋁電解電容：優勢地位穩固，高端產品國產替代進行時。2023 年國內鋁電 解電容市場規模有望達到 386 億元，同比增長 8.4%，全球規模約為 634 億 元，預計 2027 年提升至 808 億元，CAGR 達 4.6%。江海股份 2022 年鋁電解 電容營收規模首次超越艾華集團（35.8 億元 VS.32.1 億元），2023Q1-Q3 鋁 電解電容實現營收 30.4 億元，占比 80.4%；此外公司 MLPC 已實現量產，產 能持續擴張，未來有望充分受益于下游服務器需求高景氣。

薄膜電容：技術積累日趨完善，新能源產品放量在即。薄膜電容憑借其高耐 壓、長壽命等特性，廣泛應用于光伏、風電、電動汽車等領域。我們看到， 2022 年新能源汽車用 DC-LINK 薄膜電容出貨量已經突破 500 萬套，2023 年 國內薄膜電容市場規模有望達到 300 億元，同比增長 36%。公司 2023Q1-Q3 薄膜電容實現營收 3.2 億元，占比 8.4%，我們認為公司與基美的合作將進 一步提升其在車用薄膜電容市場的份額。

超級電容：下游應用多點開花，前瞻布局成長可期。超級電容以感應雙電荷 層儲能，容量可達幾百至上千法，廣泛應用于風電、軌交、儲能等領域，2023 年國內市場規模達 38 億元，全球規模將突破 20 億美元。公司布局產業十 余年，2023Q1-Q3 超級電容實現營收 1.8 億元，占比 4.7%；此外通過產學合 作加速研究成果轉化，多個項目已經進入實質性運營階段。