2024年中國乘用車市場展望：中高端市場發力，自主品牌份額繼續提升.pdf

2024年中國乘用車市場展望：中高端市場發力，自主品牌份額繼續提升。自主整車龍頭和零部件細分龍頭有望繼續量價齊升，維持行業增持 評級。2024 年自主品牌份額和均價持續提升，在出口和中高端品牌 貢獻下盈利能力仍有繼續提升空間；零部件細分龍頭國內份額提升、 電動智能化拉動單車價值持續提升。2024 年 Q2 開始對于銷量和盈利 的悲觀預期有望逐步修正，疊加上政策預期不斷強化，板塊有望迎來 估值修復行情，整車推薦標的江淮汽車、長安汽車、理想汽車、長城 汽車、比亞迪，高景氣度新能源化主線，推薦標的無錫振華、拓普集 團、雙環傳動、新泉股份、愛柯迪、華域汽車、瑞鵠模具、模塑科技、 多利科技、銀輪股份；智能化主線，推薦標的華依科技、科博達、德 賽西威、保隆科技、星宇股份。

2023 年乘用車批發銷量穩步增長，自主品牌在中端市場份額提升明 顯。2023 年中國乘用車出口增速超過 60%，在 2022 年政策刺激后 2023 年零售銷量仍小幅增長，批發銷量增長 10%創新高；新能源車 銷量繼續高速增長，A0 級及其以上級別增速更快，在出口拉動下燃 油車批發銷量與 2022 年基本持平；自主品牌份額提升明顯，中端市 場的國產替代加速進行，自主車企價格帶提升趨勢明顯，二線合資品 牌份額出現明顯下滑，部分一線合資品牌折扣力度明顯提升。

2024 年出口和零售銷量仍有較大增長潛力，自主品牌有望在中高端 市場加速發力，整體競爭壓力并沒有明顯提升。2009-2017 年是中國 乘用車銷量高速增長的時期，2024 年在以舊換新等政策支持下更新 需求有望加速釋放帶動零售銷量繼續穩步增長，多家自主品牌在一帶 一路國家持續發力帶動出口銷量繼續高增長；自主品牌一方面借助出 口消化燃油車產能、提升盈利能力，另一方面借助新能源車在中高端 和高端市場進一步發力帶來單車均價的持續提升；2024 年市場庫存 狀況好于 2023 年，折扣力度依然維持在較高水平。

2021 年以來乘用車板塊行情普遍存在先抑后揚特征，預計 2024 年 3 月開始板塊開啟修復行情。2021 年以來乘用車板塊通常在 Q1 有一 定壓力，一方面是春節前后乘用車銷量有波動，市場對于當年的整體 銷量會相對悲觀，另一方面春節后的促銷會引發市場對于競爭格局的 擔憂、年降談判引發市場對于零部件公司盈利能力的擔憂；Q2 開始 隨著終端銷量逐步恢復以及零部件公司業績持續高增長，市場的悲觀 預期會逐步修正。我們預計 2024 年 3 月，隨著銷量結構的恢復以及 政策預期的強化，乘用車板塊將開啟新一輪修復行情。