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東鵬飲料研究報告：賽道坡長雪厚，固本興新帆正勁。規模領先且增長強勁的能量飲料龍頭。公司從一個經營困難繼而全面改 制的國有飲料廠成長為當前能量飲料龍頭，既有經營上的持續摸索，對 消費者的深刻洞察，也有競爭機遇加持。公司現實控人接盤后從“跟隨 者”出發，切入能量飲料賽道，憑借差異化包裝和精準營銷打開局面， 2009年步入正軌，2016年紅牛商標危機和2017年500mlPET裝上市加 速規模成長，2023年東鵬特飲單品類過百億（103.36億），已經成為規模和成長兼具的能量飲料龍頭，創業初期的性價比優勢戰略，受益綿延。

能量飲料行業高景氣，市場前景廣闊。能量飲料坡長雪厚，是最具成長 性飲料賽道。隨著中國經濟社會持續發展，中國居民對飲料的方便、健 康、功能屬性等需求日益提升，2014-2019年中國能量飲料銷售規模復 合平均增速達到15.02%，居各細分飲料之首，處于生命周期成長階段。 能量飲料具有功能性突出，輕成癮性，品類生命周期長，行業集中度高 的特征，競爭格局容易固化，頭部企業競爭優勢較難顛覆，紅牛和東鵬 市場份額大幅領先跟隨者。另外，隨著能量飲料消費者人群的擴張，包 裝形態的延展，能量飲料的Mass market（大眾市場）屬性逐步突出，行 業空間更高。

品類強依托，平臺已具雛形，補水啦大放異彩。東鵬飲料屬于新銳飲料 龍頭，已經進入飲料第一陣營：1）占據景氣賽道主流品類，大單品成長 好；2）創新力度大，產品矩陣逐步豐富過程中且新品表現佳；3）市場 投入和渠道下沉等多維度彰顯進取。我們認為相對臺資老品牌、國內老 品牌和“兩樂”而言，新龍頭群體首先具有更突出的品類優勢，新龍頭 的主導成長品類基本落在“能量飲料，瓶裝水，運動飲料，即飲咖啡， 無糖茶”范圍內，其次是更突出的本土化優勢，再次是決策效率優勢。 公司通過實施“1+6多品類”戰略，平臺和第二曲線均具雛形，電解質 水和無糖茶居風口，公司電解質飲料“補水啦”2023年初推出，當年快 速放量，2024年上半年“補水啦”大幅增長280%+，放量勢頭正勁；東鵬 大咖亦正破圈營銷加速突圍。

登高天地闊，縱橫自從容。終端覆蓋登頂一線，規模天花板打開。研究 表明飲料企業銷售可達規模和終端覆蓋具有較強關聯，公司終端覆蓋已 經超過300萬目標400萬，達到老牌一線飲料龍頭終端量級，通過豐富 產品矩陣和冰凍化陳列，提升規模效應和放大終端銷售力，獲得了加速 增長。隨著規模成長，基于公司優秀經營能力和財務狀況，公司在產能 布局、消費者培育，品牌和終端投入方面優勢持續強化。