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中遠海能研究報告；全球油氣航運龍頭，油運上行凸顯價值。中遠海能是以VLCC為主的全球油輪龍頭，也是世界主要LNG船東之一。2016年 重組后，公司專注油、氣運輸，其主營業務包括國際和中國沿海原油及成品油運輸， 以及國際 LNG 運輸。公司外貿油運是其業績彈性的主要來源，因此公司業績和油 運周期相關度極高。

原油運周期向上，成品油運景氣依舊：原油油運需求量距雙增、供給有限，市場景 氣度有望持續提升。需求端：在中東出口-遠東進口的原油貿易格局下，我們預計美 洲持續增產以滿足亞太需求增量將利好美洲-遠東海運航線，該航線距離為中東-遠 東航線的2.6倍，對原油油輪需求量距雙增；供給端：有限船廠產能被大量集裝箱船 訂單擠占，我們預計原油油輪交付量在2024-25 年非常有限，其中VLCC有限的新 造船訂單讓船隊規模青黃不接。成品油東油西運利好需求，供給增量對沖船隊更新， 市場景氣度仍處高位。