華潤飲料研究報(bào)告：天高海闊，引領(lǐng)成長.pdf

華潤飲料研究報(bào)告：天高海闊，引領(lǐng)成長。包裝水行業(yè)成長性極佳，寡頭壟斷格局清晰。在飲水健康化及家庭 端用水安全化的驅(qū)動(dòng)下，包裝水行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì) 2023-2028 年 銷售額 CAGR 將達(dá)到 6.2%，其中飲用純凈水基于其高性價(jià)比的產(chǎn) 品屬性順應(yīng)了消費(fèi)趨勢，因此在包裝水賽道中絕對規(guī)模占據(jù)半壁江 山且增速引領(lǐng)行業(yè)；從競爭格局角度看，包裝水及飲用純凈水子賽 道均呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，2023 年 CR5 分別達(dá)到 59%/54%，其中華 潤飲料在飲用純凈水中遙遙領(lǐng)先（市占率達(dá)到 33%）；

產(chǎn)品/渠道/營銷端三箭齊發(fā)助力公司擴(kuò)大用戶規(guī)模。1）產(chǎn)品端前瞻 布局中大規(guī)模飲用水，收獲賽道高增紅利，同時(shí)通過菊花茶“至本 清潤”切入飲料市場，建立細(xì)分品類優(yōu)勢。2）渠道端“突破重點(diǎn)區(qū) 域、輻射周邊市場”的區(qū)域擴(kuò)張策略，外加高性價(jià)比產(chǎn)品和終端零 售網(wǎng)點(diǎn)賦能打開下沉市場，不斷深化外圍市場覆蓋、加強(qiáng)全國化布 局。3）營銷端長期投入體育營銷，隨著鍛煉人口增長迎來紅利收獲 期，目標(biāo)客戶群體有望進(jìn)一步擴(kuò)張，同時(shí)軟飲新品順應(yīng)健康化趨勢， 將助力提升公司產(chǎn)品在客戶群體中的滲透率；

產(chǎn)能端提升自建占比，疊加生產(chǎn)線向高價(jià)值環(huán)節(jié)拓展，盈利能力穩(wěn) 步增強(qiáng)。公司過去盈利能力低于友商主因 67%生產(chǎn)依賴外包，未來 一方面隨著自有工廠的擴(kuò)建，毛利率將逐漸改善；另一方面公司自 有生產(chǎn)線逐步拓展覆蓋注塑和吹瓶兩大創(chuàng)造價(jià)值較高的生產(chǎn)環(huán)節(jié)， 有望進(jìn)一步降本增效、提升盈利能力；