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銀龍股份研究報告：國內升級，海外發力。預應力鋼材下游鐵路、橋梁、水利、出海等板塊存結構性需求增量，供給側出清加速推進。預應力是指在物體的抗力之外為增大抗力而另外預加的應力，預應力混凝土用鋼材 在預應力混凝土中的作用類似于外部施加的預應力，起到增強混凝土的作用。預應力鋼 材主要品類包括鋼絞線、鋼絲和鋼棒；下游為鐵路、公路、橋梁、水利等基礎設施建設， 系建設過程中必需的高性能材料，近幾年行業進入成熟期，受基建總體增速放緩影響， 后續或呈現一定幅度的總量收縮態勢。但考慮近期鐵路固定資產投資力度回暖，水利、 橋梁、出口等板塊呈現結構性高景氣，對應領域的預應力鋼材剛性需求體量依然可觀。 供給方面行業落后產能出清為必然趨勢，且近幾年來受產品結構升級、價格競爭加劇、 賬期較長等因素影響，行業集中度有望呈加速上升趨勢，截至2023年，銀龍股份作為 業內頭部企業，產量口徑市占率僅5%，份額提升空間充足。

銀龍股份預應力材料主業品牌優勢顯著，后續擬通過新產品、新應用、出海等舉措進一步增厚業績。銀龍股份在預應力鋼材賽道深耕多年，在產能規模、客戶資源積累等方面積 淀深厚，公司后續的業績增長點主要來自三方面：1）產品創新升級，通過持續提升超 高強鋼絞線、橋梁纜索用鋼絲等高附加值或定制化產品占比，實現與競品的差異化競 爭，抬升綜合盈利水平；2）發力境外業務，公司系業內最早出海的企業，目前產品已 遠銷90余個國家地區，參與了雅萬高鐵、蒙內鐵路、馬來西亞東沿海鐵路等項目建設， 后續將繼續搶抓一帶一路等政策機遇，自主開拓或跟隨中字頭企業進一步做大出口業 務；3）產品應用領域從傳統基建拓展至新能源場景，配套供應風電混凝土塔筒、光伏 柔性支架、LNG用鋼絞線、核電站安全可用鋼絞線等產品，新業務自2022年實現銷售 收入以來取得了快速增長。

軌道板等產品成為公司第二成長曲線。銀龍股份以預應力材料為基石，向下游延伸至 高鐵軌道板、鐵路軌枕、地鐵軌道板等軌交用混凝土制品領域。參考國鐵集團《 現代化 鐵路基礎設施體系建設方案》，預計2025年我國鐵路/高鐵將分別投產新線3000公里 /2000公里，2026-2035年均投產新線分別為3500公里/2000公里。若考慮新建項目 中軌道板及軌枕應用比例各50%，則中長期維度下每年鐵路/高鐵用混凝土制品增量市 場規模預計在數十億元。供給方面，受限于運輸半徑，軌道板/軌枕場通常選址在高鐵 項目附近，板場數量眾多且高度分散，但實際牽頭單位為中國中鐵、中國鐵建等大型建 筑施工企業公司在該領域的競爭優勢主要來自技術和市場兩方面：1）技術淵源深遠， 具備一體化供應能力。公司是國產高鐵軌道板的原創單位之一，技術實力受到高度認 可。且公司具備預應力材料、混凝土制品、制品生產線、信息化及監測系統整體供貨能 力，業務競爭實力強勁。2）靈活運用合資設廠等模式深度綁定鐵路體系客戶，奠定拿 單基礎。公司一方面在高鐵項目集中分布區域設立獨資軌道板場，如河間板場、贛州板 場、陽江軌枕場，另一方面與鐵路系統各單位通過合資、參股等形式聯合設廠，雙方形 成高效協同。當前公司已有10余個軌道板和軌枕生產基地，產品輻射京津冀、長三角、 珠三角、中原片區、粵港澳大灣區等區域，方便其爭取全國范圍內的項目訂單，國外已 建立首個基地-坦桑尼亞軌枕場，后續將繼續推進境外基地建設，擴大出口份額。