拓邦股份研究報(bào)告：智能控制器龍頭，從零部件隱形冠軍邁向自主整機(jī).pdf

拓邦股份研究報(bào)告：智能控制器龍頭，從零部件隱形冠軍邁向自主整機(jī)。技術(shù)領(lǐng)先的國(guó)產(chǎn)智能控制器龍頭。公司以“四電一網(wǎng)”技術(shù)為核心布局5大行 業(yè)。其中，工具和家電為基本盤，新能源為近年成功培育的成長(zhǎng)業(yè)務(wù)，24H1收 入占比分別為39%/35%/21%，工控及機(jī)器人為高潛業(yè)務(wù)。

收入連續(xù)11年增長(zhǎng)，近5年?duì)I收及利潤(rùn)C(jī)AGR超20%。2018-2023，公司營(yíng)業(yè) 收入復(fù)合增速21%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速20%。股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心。根據(jù) 公司2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2025-2027年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)分別為116/138/160 億元，扣非凈利潤(rùn)目標(biāo)分別為8.0/9.6/11.5億元。

智能控制器3.4萬(wàn)億大市場(chǎng)，有望受益AI發(fā)展加速騰飛。

2023年我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3.4萬(wàn)億元，近5年CAGR達(dá)13%。同時(shí)，2022 年中國(guó) 市場(chǎng)占全球比提升到31%。隨著端側(cè)AI創(chuàng)新落地提速，智能控制器的市場(chǎng)增長(zhǎng) 潛力巨大，有望在未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)深度普及和顯著的營(yíng)收增長(zhǎng)。

成熟/成長(zhǎng)/高潛業(yè)務(wù)齊備，人形機(jī)器人或打開成長(zhǎng)空間

1）工具：全球超2000億元市場(chǎng)，綁定大客戶份額穩(wěn)中有升。全球電動(dòng)工具市 場(chǎng)規(guī)模約2400億元，未來(lái)10年CAGR約為6%。公司與頭部客戶共同推動(dòng)產(chǎn)品 創(chuàng)新及鋰電化、無(wú)繩化滲透率提升，同時(shí)打造全球化供應(yīng)的能力。預(yù)計(jì)2024 2026年收入分別為41/49/58億元，同比增長(zhǎng)27%/20%/18%。

2）家電：智能家居萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模。預(yù)計(jì)全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)8年CAGR 達(dá)18%，2032年達(dá)4.5萬(wàn)億元。公司領(lǐng)先布局全屋智能。預(yù)計(jì)2024-2026年收入 分別為38/43/49億元，同比增長(zhǎng)19%/15%/12%。

3）新能源：儲(chǔ)能+新能源車業(yè)務(wù)構(gòu)筑公司第三成長(zhǎng)曲線

儲(chǔ)能：全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)有望保持高增，預(yù)計(jì)全球戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量2025-2030年 CAGR達(dá)27%。新能源車：充電樁需求高增，新增＋換新驅(qū)動(dòng)行新一輪增長(zhǎng)紅 利。預(yù)計(jì)2024-2026年收入分別為25/28/31億元，同比增長(zhǎng)16%/12%/10%。

4）工控及機(jī)器人： 聚焦伺服和步進(jìn)產(chǎn)品，布局多種場(chǎng)景機(jī)器人。預(yù)計(jì)2024 2026年收入分別為3/4/5億元，同比增長(zhǎng)15%/25%/30%。