天士力研究報告：進入華潤體系，創新中藥龍頭邁入新發展階段.pdf

天士力研究報告：進入華潤體系，創新中藥龍頭邁入新發展階段。天士力是國內中藥創新藥龍頭企業，以研發為核心通過自研和外部引進構建豐 富產品管線。一方面探索上市產品二次開發，獲批新適應癥延長產品生命周期； 另一方面布局廣泛的研發管線陸續上市，涉及心腦血管、消化代謝、腫瘤等大 領域。2024年8月公司公告簽署《股權轉讓協議》，控股股東擬變更為華潤三 九，進入央企華潤體系，強強聯合，成為華潤創新中藥主要承接者。

華潤三九入主，承接華潤創新中藥發展主體角色，邁入新發展階段。華潤集 團是央企建設中藥產業鏈的主體支撐單位，華潤三九作為中藥產業鏈鏈長目 標成為中藥產業領導者。2024年8月天士力集團與華潤三九、國新投資達成 股份轉讓協議，華潤三九將持股28%成為公司控股股東。作為中藥行業排名 前十的企業，天士力與華潤三九強強聯合、優勢互補，天士力憑借創新優勢 將成為華潤建設創新中藥核心主體，公司進入新發展階段。

以創新為核心，現有產品二次開發順利，新適應癥拓展天花板。公司實現對 現代中藥、生物藥和化藥三大領域的全面布局，聚焦心腦血管、消化代謝和 腫瘤免疫等領域，并在此基礎上探索核心產品新適應癥開發，延長生命周期。 1）現代中藥：以復方丹參滴丸為核心構建全生命周期的心腦血管用藥體系， 復方丹參滴丸在實現近30億級別銷售基礎上獲批糖網新適應癥，同時FDA 申報穩步推進，二線品種中養血清腦丸AD適應癥、芪參益氣滴丸拓展慢性 心衰、消化代謝等新領域也穩步推進；2）生物藥：近幾年減虧成效明顯，普 佑克成功進入醫保常規目錄，腦梗適應癥進入NDA階段；3）化學藥：存量 品種集采影響基本出清，仿創結合新品種上市貢獻增量。

研發管線豐富，即將進入收獲期。除了二次開發外，布局廣泛的創新藥一直 是公司核心競爭力所在，研發投入強度處于中藥行業前列。截至2024年底公 司推進在研藥品98項，包括33款1類新藥，其中27款處于臨床階段，22 款藥品處于臨床Ⅱ期或Ⅲ期階段，既覆蓋心腦血管、消化代謝和腫瘤等患病 人群多的優勢領域，也涉及NASH、糖尿病、減重、失眠等大適應癥。