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勝宏科技研究報告：高端PCB領先企業，深度受益AIPCB量價升級。內資 PCB 領先企業，2025Q1 利潤增長 339%。公司從事高精密度印制線路板 的研發、生產和銷售，主要產品覆蓋剛性電路板、柔性電路板全系列，產 品在 AI 算力、AI 機器人、無人駕駛、虛擬現實等領域取得領先優勢。2024 年公司實現營業收入 107.3 億元，同比增長 35.3%，2019-2024 年營收 CAGR 達 22.5%，實現歸母凈利潤 11.5 億元，同比增長 72.0%，2019-2024 年歸母 凈利潤 CAGR 達 20.0%；2025 年 Q1 實現營業收入 43.1 億元，同比增長 80.3%， 實現歸母凈利潤 9.2 億元，同比增長 339.2%。

PCB 行業穩定成長，高多層、載板、HDI 等高端 PCB 增速領先。根據 Prismark 數據顯示，2024 年全球 PCB 產值為 735.65 億美元；2029 年全球 PCB 市場 規模預計將達 946.61 億美元，2024—2029 年復合增長率 5.2%。其中，2029 年 18 層及以上 PCB 板領域市場規模達到為 50.2 億美元，2024-2029 復合 增長率 15.7%；2023 年全球 HDI 市場規模 105.4 億美元，2028 年有望達到 148.3 億美元，5 年 CAGR 為 7.1%。細分到下游應用領域，2023 年智能手機 為 HDI 最大的應用領域，占比約 19%；服務器及數據中心占比 12%，預計到 2027 年時將達到 15%。

AI 服務器推動 PCB 行業需求，HDI 量價齊升。根據 Prismark 數據，服務器 與數據存儲領域 PCB 市場規模預計在 2024 年達到 109 億美元，到 2029 年 將達到 189 億美元，CAGR 為 11.6%；2023 年全球 AI/HPC 服務器系統的 PCB 市場規模（不含封裝基板）接近 8 億美元，2028 年達到 31.7 億美元， 2023-2028 年復合增速達到 32.5%。英偉達引領推動采用 HDI 方案，GB200 架構更新拉動 HDI 全面量價齊升,高階 HDI 產品將是未來 5 年 AI 服務器相 關增速最快的 PCB 細分品類。

深度受益 AI PCB 大發展，產能準備充足擁抱大客戶。公司已經進入英偉達、 AMD、英特爾、特斯拉、微軟、博世、亞馬遜、谷歌等知名北美云巨頭的供 應鏈。當前全球高階 HDI 產能稀缺，勝宏科技高端 AI 數據中心算力產品 5 階、6 階 HDI 及 28 層加速卡產品已進入量產，已實現 32 層高多層的批量化 作業，同時公司綁定國際頭部客戶，參與客戶新產品預研，突破超高多層 板、高階 HDI 相結合的新技術。公司有望憑借領先的技術水平、生產良率 和快速交付能力在 AI PCB 浪潮中占據高份額，實現快速成長。