廣信科技研究報(bào)告：特高壓絕緣材料龍頭，行業(yè)高景氣推動(dòng)量利雙升.pdf

廣信科技研究報(bào)告：特高壓絕緣材料龍頭，行業(yè)高景氣推動(dòng)量利雙升。深耕絕緣纖維材料領(lǐng)域，供需偏緊下盈利持續(xù)上行：公司成立于 2004 年，二十余年持續(xù)專(zhuān)注絕緣纖維材料領(lǐng)域，產(chǎn)品全電壓等級(jí)覆蓋，2025 年登陸北交所。受益于下游需求旺盛，供需偏緊下價(jià)格持續(xù)提升疊加成 本優(yōu)化，公司盈利能力提升，公司 2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.16 億元， 同增 135%，公司預(yù)計(jì) 2025 年上半年歸母凈利潤(rùn)約為 0.9-1 億元，同增 79%-99%，供需偏緊下公司有望量利雙升。

下游需求全面爆發(fā)，絕緣材料行業(yè)迎黃金發(fā)展期： 1）絕緣材料行業(yè)規(guī) 模持續(xù)擴(kuò)張：隨著電力、電器、電子、通訊和家電等行業(yè)的快速發(fā)展， 我國(guó)絕緣材料產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量及市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2024 年我國(guó)絕緣材 料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約 1305 億元，同比增長(zhǎng) 8.2%。2）電力設(shè)備投資規(guī)模 加大，變壓器需求持續(xù)上行，風(fēng)光儲(chǔ)需求持續(xù)增長(zhǎng)加大對(duì)絕緣材料需求： 我國(guó)電力行業(yè)投資規(guī)模快速上漲，2024 年達(dá) 17770 億元?jiǎng)?chuàng)十年新高，帶 動(dòng)變壓器需求提升，預(yù)計(jì) 2025 年變壓器需求將達(dá)到 21.45 億千伏安，同 增 10%。同時(shí)雅下水電站建設(shè)將直接拉動(dòng)變壓器需求提升。此外光伏、 風(fēng)電、儲(chǔ)能等需求提升也將帶動(dòng)輸變電領(lǐng)域快速發(fā)展進(jìn)而帶動(dòng)對(duì)絕緣材 料需求。3）國(guó)產(chǎn)企業(yè)加速進(jìn)口替代：我國(guó)超/特高壓絕緣材料長(zhǎng)期依賴(lài) 進(jìn)口，但國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程正在加速，國(guó)產(chǎn)企業(yè)積極進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化替代。

成本+技術(shù)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建護(hù)城河，產(chǎn)能擴(kuò)張助力高速發(fā)展：1）產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全電 壓等級(jí)覆蓋，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁：公司為國(guó)內(nèi)少有的實(shí)現(xiàn)全電壓等級(jí)產(chǎn)品 覆蓋的企業(yè)，產(chǎn)品布局全面，同時(shí)公司為全球唯一可做 30mm 厚度無(wú)膠 絕緣板的企業(yè)，遠(yuǎn)超海外龍頭魏德曼的 9mm 水平，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。2） 客戶粘性強(qiáng)，成本+技術(shù)優(yōu)勢(shì)綁定核心優(yōu)質(zhì)客戶：絕緣材料成本占比雖 低但安全性至關(guān)重要，認(rèn)證周期長(zhǎng)，客戶不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，客戶粘 性高，公司憑借成本+技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)綁定正泰、特變等優(yōu)質(zhì)大客戶， 有望持續(xù)受益客戶需求提升；3）產(chǎn)能擴(kuò)張助力業(yè)績(jī)高增：公司長(zhǎng)沙二 期預(yù)計(jì)新增 1.4 萬(wàn)噸絕緣材料+0.65 萬(wàn)噸成型制品產(chǎn)能，IPO 募投項(xiàng)目 預(yù)計(jì)新增 1.1 萬(wàn)噸絕緣材料產(chǎn)能，同時(shí)公司還可通過(guò)技改等方式柔性提 升產(chǎn)能，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能提升超 50%，產(chǎn)能釋放后有望助力公司進(jìn)一步成 長(zhǎng)。4）市場(chǎng)供需偏緊下價(jià)格持續(xù)上漲，公司盈利有望繼續(xù)上行。行業(yè) 整體供需偏緊，公司產(chǎn)品價(jià)格 2022-2024 年持續(xù)提升，帶動(dòng)盈利上行。