科順股份深度解析：成長與質量兼備的防水頭部企業.pdf

上傳者：B*******
時間：2021/06/06
熱度：776
0人點贊
舉報

穩健前行的防水行業頭部企業。科順股份成立于 1996 年，2015 年 10 月掛牌新三板，2018 年 1 月在深交所創業板上市。公司規模位列防水行業第二，在競爭激烈的防水行業保持身位領先，同時適當拓展協同品類。公司自上市以來持續股權激勵，增長動能十足。根據 2020 年報，公司經營目標為 2021 年、2022 年、2025 年分別計劃實現 80 億元、 100 億元、200 億元的營收規模，顯示公司中長期發展信心。 ? 防水行業千億市場，仍有增量，正在加速集中。防水行業長期需求穩定，超 2000 億元的賽道，下游住宅、民用、基建、工業需求分別占 50%、20%、20%、10%，從房地產和基建來看，未來五年防水行業需求仍有增長，且修繕市場和行業提標將帶來行業增量。目前行業仍處于 “大行業小公司”格局，但近年來在行業提標、房地產和基建集采、下游集中度提升、其他上市企業跨界進入等多重因素促進下，防水行業集中度正在加速提升，公司作為防水行業第二梯隊頭部企業地位穩固。 ? 公司核心競爭力分析:成長與質量兼備的防水行業頭部企業:(1)初步實現全國產能布局，未來三年進入產能釋放期，為公司雙百億目標提供充足的產能保障，費用率仍有下行空間;(2)“直銷+經銷”雙輪驅動，提升經銷占比，渠道管理能力和現金流突出;(3)公司管理優化和規模效應顯現，人均效益顯著提升;(4)業務協同和品類拓展，有望開拓新的業績增長點;(5)公司毛利率趨穩，原材料漲價影響弱化。 ? 投資建議。我們預計公司 2021-2023 年 EPS 分別為 1.77/2.38/3.07 元，按最新收盤價對應 PE 分別為 19.7/14.7/11.4 倍，參考可比公司估值和公司未來預期增速，我們給予公司 2021 年合理 PE 25x 的判斷，對應公司合理價值 44.19 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。