天岳先進(jìn)研究報告：四大核心競爭力護(hù)航，本土碳化硅襯底龍頭開啟擴張新征程.pdf

天岳先進(jìn)研究報告：四大核心競爭力護(hù)航，本土碳化硅襯底龍頭開啟擴張新征程。卡位碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點，本土襯底龍頭換道超車開花結(jié)果。碳化 硅是第三代半導(dǎo)體材料代表，利用其大禁帶寬度特點制成的功率器件 能夠更好地適應(yīng)高壓、高溫工作環(huán)境，有效降低系統(tǒng)的電氣尺寸和運 行成本，在新能源汽車及充電、光伏、電網(wǎng)等領(lǐng)域具有極大的應(yīng)用潛 力。碳化硅襯底在器件成本結(jié)構(gòu)中占比接近一半，其供給和價格是決 定碳化硅基功率器件持續(xù)滲透和產(chǎn)業(yè)擴容的關(guān)鍵。公司深耕碳化硅襯 底多年，在半絕緣型領(lǐng)域具有國際影響力，近年來公司把握車光儲終 端強勢增長機遇轉(zhuǎn)向?qū)щ娦鸵r底的研發(fā)生產(chǎn)，憑借生產(chǎn)端和技術(shù)端的 長期積累成功實現(xiàn)產(chǎn)線技改升級和產(chǎn)能擴張，2023 年實現(xiàn)襯底銷售近 23 萬片，yoy+254.70%，濟南工廠產(chǎn)量穩(wěn)步推進(jìn)，上海工廠 30 萬片/ 年產(chǎn)能提前達(dá)產(chǎn)，客戶端也已實現(xiàn)了與英飛凌等國際領(lǐng)先功率廠商的 長期合作。據(jù)日本富士經(jīng)濟測算，2023 年公司導(dǎo)電型碳化硅襯底市占 率位居全球第二。2023 年公司實現(xiàn)營收 12.51 億元，yoy+199.90%。

碳中和背景下終端需求提供強勁增長動力，長期規(guī)模降本+供需優(yōu)化抬 升行業(yè)天花板。碳化硅器件從整車輕量化、高效補能及優(yōu)化系統(tǒng)集成 等多角度助力新能源整車效能提升，已逐步實現(xiàn)從“主打亮點”到 “旗艦標(biāo)配”的跨越。新能源汽車滲透率持續(xù)提升疊加800V架構(gòu)升級 為碳化硅產(chǎn)業(yè)擴容提供核心動力，據(jù)YOLE預(yù)測，2028年全球車端碳 化硅功率器件規(guī)模有望達(dá)到77.41億美元，22-28年均復(fù)合增長率高達(dá) 33.25%。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，2023年全球/中國光伏新增裝機量同比增 速為69.57%/148.12%，產(chǎn)業(yè)仍處于強建設(shè)周期；雙碳目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)背 景下，2024年“新型儲能”寫入政府工作報告，新型電力系統(tǒng)和特高 壓輸電網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)，新一輪的能源基建投資有望進(jìn)一步助力碳化硅 產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。碳化硅器件的高壓、高頻及低損特性還將持續(xù)賦能軌 交、UPS等其他領(lǐng)域。據(jù)YOLE預(yù)測，2028年全球碳化硅器件規(guī)模有 望達(dá)到89.06億美元，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的規(guī)模降本&產(chǎn)能擴張帶 動的器件滲透率提升，疊加新技術(shù)（如人工智能等）持續(xù)催生下的新 應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，碳化硅產(chǎn)業(yè)的市場空間將持續(xù)擴大。