鋰資源專(zhuān)題分析：2024Q2澳洲鋰礦產(chǎn)量回升，后續(xù)新礦山有望貢獻(xiàn)增量.pdf

鋰資源專(zhuān)題分析：2024Q2澳洲鋰礦產(chǎn)量回升，后續(xù)新礦山有望貢獻(xiàn)增量。本報(bào)告詳細(xì)分析澳洲各大礦山2024Q2生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合當(dāng)前碳酸鋰供需形勢(shì)，及各大公司 最新生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指引，對(duì)新一輪鋰資源投資作出投資建議。上一輪鋰周期中，鋰資源股票先于鋰 價(jià)見(jiàn)底。我們認(rèn)為當(dāng)前鋰價(jià)已經(jīng)跌破部分高成本供應(yīng)商現(xiàn)金成本，即使鋰價(jià)尚未觸底，整體向 下空間也十分有限。低價(jià)格背景下，會(huì)逐步淘汰高成本產(chǎn)能。在上游產(chǎn)能出清以后，鋰價(jià)有望 獲得反彈。在新一輪周期中，自身資源有保障，且產(chǎn)量逐年有增量的標(biāo)的更具彈性。

2024Q2澳礦總產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)，低成本礦山持續(xù)貢獻(xiàn)增量

根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2024Q2，澳洲各大礦山合計(jì)鋰精礦產(chǎn)量102.40萬(wàn)噸（由于部分公 司未披露品位，僅將絕對(duì)數(shù)相加，未折相同品位），環(huán)比+20.31%，同比+20.04%。 銷(xiāo)量118.87萬(wàn)噸，環(huán)比+71.01%，同比+36.34%。產(chǎn)量增量主要來(lái)自于低成本的礦 山產(chǎn)能爬坡，包括Pilgangoora 項(xiàng)目、Greenbushes 礦山的產(chǎn)能爬坡，以及 2024 年新投產(chǎn)的Holland礦山同樣貢獻(xiàn)較多增量。銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，除了產(chǎn)量增加以外， 還包括Greenbushes 股東二季度需求提升，其消化大量庫(kù)存有關(guān)。

2024年新投產(chǎn)2個(gè)礦山，預(yù)計(jì)下半年仍會(huì)釋放增量

截至2024年8月底，2024年澳洲共投產(chǎn)兩個(gè)項(xiàng)目，分別是Mt Holland和Kathleen Valley 項(xiàng)目，其鋰精礦產(chǎn)能分別為38萬(wàn)噸/年和50萬(wàn)噸/年。Mt Holland在2024H1 已生成鋰精礦約11萬(wàn)噸，且已發(fā)運(yùn)2批共約2萬(wàn)噸鋰精礦，2025財(cái)年計(jì)劃生產(chǎn) 30-34 萬(wàn)噸。Kathleen Valley 項(xiàng)目于2024年7月產(chǎn)出第一批鋰精礦，將于2024Q3 發(fā)運(yùn)第一批鋰精礦。我們判斷，新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能不斷爬坡，疊加老項(xiàng)目按計(jì)劃爬 產(chǎn)，即使個(gè)別小礦山產(chǎn)量下滑或停產(chǎn)，澳洲精礦產(chǎn)量在未來(lái)幾個(gè)季度仍將維持環(huán) 比上升趨勢(shì)。

主流礦山現(xiàn)金成本仍然可控，新投產(chǎn)礦山成本仍有待觀察

根據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)來(lái)看，生產(chǎn)現(xiàn)金成本最低的還是 Greenbushes 礦山，僅 223 美元/噸（折6%品位），主流礦山Pilgangoora、Marion、Wodgina生產(chǎn)現(xiàn)金成本均 低于 700 美元/噸。Finniss 礦山成本較低主要系該礦山主要處理原礦庫(kù)存，Mt Cattlin 成本高主要系礦山品位低，且資源即將枯竭。2024年新投產(chǎn)的Mt Holland 和Kathleen Valley 在產(chǎn)能爬坡初期預(yù)計(jì)成本較高，具體現(xiàn)金成本仍有待觀察。