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鋰行業專題報告：鋰項目最新進展梳理，短期增量有限，供應壓力尚存。我們梳理了全球主要礦企 22Q3 披露的鋰項目最新進展，提供全球鋰資 源季度供應表。受國內外礦權和采礦政策收緊、設備技術不足等多重因 素干擾，鋰資源項目建設進度和實際投產量不及預期的情況時有發生， 因此實時跟蹤全球重要鋰項目進程對判斷供需平衡點至關重要。

大型澳礦和南美最大鹽湖增產帶動，鋰資源供應量較原預期小幅上調。 22Q3 大型澳礦 Greenbushes 和 Pilgangoora 環比增產 0.29 和 0.25 萬噸 LCE，環增 6.9%和 15.6%；Cattlin、Marion 環比減產 0.08 和 0.09 萬噸 LCE（考慮精礦品位變化），環減 29.1%和 8.4%；Ngungaju、Wodgina 復產和綠地礦 Finniss 投產提供部分增量。22Q3 七大澳礦合計鋰精礦產 量達 75.78 萬噸，折 LCE 為 8.5 萬噸，環增 14.4%，同增 35.8%。同 時，南美最大在產鹽湖 Atacama-SQM 增產，鋰鹽銷量達 4.16 萬噸，環 增 22.4%，同增 89.1%，并上調全年指引至 15 萬噸 LCE。但前期大量 開采導致成熟澳礦產出的精礦品位已明顯下降，Pilgangoora、Cattlin 和 Marion 在 22Q3 的精礦品位為 5.3%、5.3%和 4.5%，折合 6%氧化鋰品 位的實際供應量較 21 年反而呈同比下滑態勢。綜上，22Q3 全球鋰資源 總供應量雖小幅上調，但 2022-23 年全年供應量較我們原預期的調整幅 度不大，控制在±2%以內，未對供需平衡點的預判造成實質性影響。

受能源短缺、設備不足、環評未獲批影響，部分項目將延期投產。特別 是鹽湖鋰項目，鹵水鋰庫存下降和濃度降低的情況較多，且對技術和設 備要求更高，出現進程放緩和延期投產的概率大。例如，阿根廷 Olaroz 二期規劃鋰鹽 2.5 萬噸/年因關鍵管道和電氣設備、能源等受限，延至 23Q2 投產（原計劃 2022 年 12 月）；阿根廷 SDLA 鹽湖原計劃 23Q1 建 成 2.5 萬噸/年 LCE，但因環評未獲批，建設仍未開始。我國西藏扎布耶 鹽湖二期因配套的光熱光伏建設進度落后，預計將延至 2023 年底建成。

我們判斷 2023 年鋰資源供需緊俏依舊。1）供給端，海外國家政策收 緊，鋰資源供應壓力再加大。結合對當前國際鋰業形勢演變的思考，我 們認為海外各國加速推進鋰資源國有化政策短期內對我國鋰業公司的影 響不大，但長期會加劇全球鋰資源競爭，加大供應壓力，進一步支撐 2023 年鋰資源供需仍偏緊的觀點。2）需求端，今年 5 月以來，疫情影 響逐漸減小，新能源車產銷回暖，同比回到 85%-140%區間；2023 年新 能源汽車購置稅減免政策延續，明年全年的需求仍有增長空間；疊加我 國新型儲能正處高速發展階段，中標項目加速落地，或將打開鋰終端需 求新增長極。供應壓力難減，需求剛性支撐，預計 2023 年鋰資源整體供 需仍偏緊。通過對全球鋰資源季度供需預測，我們預計 22Q4-23Q4 供需 缺口分別為-6.2、-2.7、-5.7、-2.0 和-1.0 萬噸 LCE。