華鐵應(yīng)急研究報(bào)告：掘金高空作業(yè)平臺高景氣賽道，向設(shè)備租賃綜合性龍頭進(jìn)發(fā).pdf

華鐵應(yīng)急研究報(bào)告：掘金高空作業(yè)平臺高景氣賽道，向設(shè)備租賃綜合性龍頭進(jìn)發(fā)。華鐵應(yīng)急：深耕行業(yè)十五年，高空作業(yè)平臺租賃成為重要發(fā)展引擎。 1、發(fā)展歷程：深耕行業(yè)十五年，國內(nèi)少數(shù)獨(dú)立上市的建筑設(shè)備租賃龍 頭。公司成立于 2008 年，于 2015 年 A 股上市，成立以來始終以設(shè)備租賃 為主業(yè),目前已形成建筑支護(hù)設(shè)備租賃服務(wù)、高空作業(yè)平臺租賃服務(wù)和地 下維修維護(hù)服務(wù)三大板塊業(yè)務(wù)布局；渠道及管理優(yōu)勢突出，著力推動(dòng)高空 作業(yè)平臺租賃業(yè)務(wù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)收入占比從 20 年 31%提升至 22 年 56%。

2、業(yè)績表現(xiàn)：2019 至今保持連續(xù)盈利，19-22 年?duì)I收 CAGR 達(dá)到 42%。發(fā) 力高空作業(yè)平臺租賃業(yè)務(wù)以來，公司業(yè)績增長提速；22 年公司實(shí)現(xiàn)營收 32.8 億元/近三年 CAGR 42%，凈利潤 6.4 億元/近三年 CAGR 33%。業(yè)務(wù)結(jié) 構(gòu)看，22 年公司建筑支護(hù)設(shè)備、高空作業(yè)平臺、地下維修維護(hù)業(yè)務(wù)營收分 別為 11.8、18.4、2.3 億元，占比分別為 35.9%、56.2%、7.0%。

高空作業(yè)平臺業(yè)務(wù)：掘金高空作業(yè)高景氣賽道，業(yè)務(wù)成長性可期。

1、行業(yè)趨勢：替代、增量需求持續(xù)高景氣，高空作業(yè)平臺行業(yè)處于黃金 發(fā)展期。得益于高空作業(yè)平臺經(jīng)濟(jì)性和安全性突出，近年來市場保有量攀 升迅速；22 年我國高空作業(yè)平臺保有量 48.7 萬臺/近五年 CAGR 50%。對 標(biāo)美國市場，我國高空作業(yè)平臺規(guī)模、滲透率成長空間明顯；我們預(yù)計(jì) 2026 年我國高空作業(yè)平臺規(guī)模達(dá)到 91.6 萬臺/22-26 年 CAGR 17%。

2、業(yè)務(wù)概況：高空車天然適合租賃，市場格局高度集中，華鐵應(yīng)急市占 率穩(wěn)步提升。由于高空作業(yè)平臺具有干租、需求短期、維護(hù)成本高等特 點(diǎn)，租賃業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，目前我國高空作業(yè)平臺設(shè)備中租賃服務(wù)占比達(dá)到 88.0%；市場格局看，22 年市場 CR2 達(dá) 46.7%，近年來華鐵應(yīng)急市占率持 續(xù)提升，22 年底公司市占率達(dá) 16.0%/較 20 年+8.2pct/位居行業(yè)第二。

3、公司聚焦：高空作業(yè)平臺保有量加速擴(kuò)張，出租率領(lǐng)先行業(yè)，業(yè)務(wù)成 長性可期。保有量看，23 年底公司高空作業(yè)平臺保有量達(dá)到 12 萬臺/同比 +54%/近三年均增長 2.3 萬臺。運(yùn)營效率看，1H23 公司平均出租率 81.0%/ 同比+6.90pct，設(shè)備利用率高于行業(yè)水平。成長性看，我們預(yù)計(jì) 26 年公 司高空作業(yè)平臺保有量 24 萬臺，對應(yīng)收入 69.2 億元/22-26E CAGR 39%。

公司驅(qū)動(dòng)：“數(shù)字化+輕資產(chǎn)+渠道網(wǎng)絡(luò)”賦能，多品類戰(zhàn)略推進(jìn)。

1、輕資產(chǎn)模式：降低資金投入依賴，輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)。輕資產(chǎn) 模式有助于解決公司資本開支依賴問題，幫助公司聚焦設(shè)備運(yùn)營；截止 2023 年底公司來源于輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)租設(shè)備已超過 1.9 萬臺/同比增長 0.9 萬臺/占比達(dá)到 15.8%，助推公司高空車保有量快速。

2、數(shù)字化：以擎天系統(tǒng)為抓手推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加速 AI、算力布局。20 年公司自主研發(fā)擎天數(shù)字化管理系統(tǒng)，作為高空作業(yè)平臺智能化運(yùn)營系 統(tǒng)，顯著提升效率并降低成本。22 年 3 月公司與螞蟻鏈發(fā)布工程機(jī)械可信 終端 T-box；23 年 7 月公司與華為云簽署全面合作協(xié)議；24 年 3 月公司攜 手工程設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈打造首個(gè)工程設(shè)備租賃 AI 大模型。

3、渠道網(wǎng)絡(luò)：線上線下渠道持續(xù)擴(kuò)張，品牌效應(yīng)凸顯。截止 9M23 公司線 下網(wǎng)點(diǎn) 260 個(gè)/較 20 年末新增 200 個(gè)，實(shí)現(xiàn)一線高密度布局、二三線全覆蓋、四五線重點(diǎn)布局；9M23 線上渠道提交訂單 1.2 萬單/轉(zhuǎn)化率 60%，截 止 1H23 公司累計(jì)服務(wù)客戶超過 11 萬。

4、多品類：探索多元化租賃業(yè)務(wù)可行性，向設(shè)備租賃綜合性龍頭進(jìn)發(fā)。 得益于公司渠道拓展形成的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，公司積極拓展多品類，將叉車作為 下一重點(diǎn)目標(biāo)；叉車租賃業(yè)務(wù)可行性強(qiáng)、市場空間廣闊，目前公司已完成 前期工作，將于 24 年重點(diǎn)拓展叉車租賃，預(yù)計(jì)將形成較大運(yùn)營規(guī)模。