金融工程專題研究：中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)投資價值分析——從現(xiàn)金流到“現(xiàn)金牛”，價值投資的新思路.pdf

金融工程專題研究：中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)投資價值分析——從現(xiàn)金流到“現(xiàn)金牛”，價值投資的新思路。

自由現(xiàn)金流：價值投資的新思路

自由現(xiàn)金流指標拆解：自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow）是指在不影響公司持 續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應者的最大現(xiàn)金額，可由經營現(xiàn)金流 -資本開支計算。擁有穩(wěn)定充足自由現(xiàn)金流的公司，除其業(yè)績指標穩(wěn)定健康外， 還需有能力將賬面利潤轉換為可以自由支配的現(xiàn)金流；自由現(xiàn)金流是公司理 論的最大分紅金額，也是公司分紅能力的直接來源。 海外現(xiàn)金流產品發(fā)展成熟，代表產品規(guī)模增速快、長期持有勝率高：自由現(xiàn) 金流產品在海外發(fā)展較為成熟，成立時間最早、規(guī)模最大的產品為 Pacer 旗 下的美國現(xiàn)金牛 100ETF（COWZ），該產品規(guī)模 2022 增長速度較快，凈 值走勢穩(wěn)健，長期持有戰(zhàn)勝基準價值指數(shù)的勝率高。 自由現(xiàn)金流適應當下宏觀環(huán)境：當前低利率寬貨幣的環(huán)境下，自由現(xiàn)金流充 足的公司，根據自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型其估值的抬升將強于自由現(xiàn)金流較弱的 公司；在信用收緊的環(huán)境中，具備內生性自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的優(yōu)質企業(yè)中 具備安全邊際，股價具有一定韌性。 自由現(xiàn)金流能夠規(guī)避價值陷阱：自由現(xiàn)金流指標與公司基本面掛鉤更為緊 密，且更新頻率相比股息率指標更為迅速，公司經營情況的變化能夠及時反 映在指標中。規(guī)避在股息率估值邏輯下，因公司股價下跌但股息率反而升高 導致的價值陷阱。

中證 800 自由現(xiàn)金流指數(shù)投資價值分析

中證 800 自由現(xiàn)金流指數(shù)（932368.CSI）發(fā)布于 2024 年 12 月 11 日，從 中證 800 指數(shù)樣本中選取 50 只自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為指數(shù) 樣本，以反映中證 800 指數(shù)樣本中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強的上市公司證券的整 體表現(xiàn)。市值分布呈大盤風格，避開金融地產鏈，重倉能源、家電等具備穩(wěn) 定現(xiàn)金流的行業(yè)。指數(shù)持倉分布較為集中，長期看能夠跑贏市場及同類指數(shù)。

中證 800 自由現(xiàn)金流指數(shù)的投資方式

1）指數(shù)適合長期持有：與同類以及寬基指數(shù)相比，中證 800 現(xiàn)金流指數(shù)持 有時間越長，其盈利概率越高。2）與固收類產品結合構建“固收+”組合增厚 收益：將中證 800 自由現(xiàn)金流指數(shù)與中債-國債總財富(總值)指數(shù)按 2：8 的 比例進行配置，可增厚年化收益達 4.09%，且組合相對純固收類指數(shù)回撤更 低。3）與成長風格產品均衡配置構建成長+價值“啞鈴型”策略：將中證 800 現(xiàn)金流指數(shù)與代表成長的 A 股優(yōu)勢成長 50 指數(shù)等權配置，組合總體收益略 高于兩指數(shù)，且波動率、夏普比、最大回撤相比兩指數(shù)均有改善。